华泰长城期货 刘奥南

　　10月16日，沪深300指数期货上市半年，业已进入全球主要证券指数衍生品行列，并成为全球最有特色的证券指数衍生品之一。而沪深300指数期货这些特色当中，“监管最严”俨然已成为最为突出的“中国特色”。

　　特色之一：筹备周期最长

　　全球现有37个国家和地区推出了股指期货，覆盖GDP排名前20位的所有国家和部分发展中国家，筹备周期一般都在1至3年间。而中国的股指期货筹备则历时10年之久。

　　早在1993年3月10日，海南证券交易报价中心就推出包括深圳综合指数和深圳综合A股指数各4个到期月的股指期货合约，运行半年即被叫停。其后以2000年重开股指期货研究成为转折点。2003年，沪深证交所联合完成沪深300指数设计。2006年9月8日，中金所挂牌。历经10年的研究酝酿和筹备，沪深300股指期货堪称“最耐心、最精心、最细心”。

　　特色之二：投资者教育最到位

　　美国1982年首次推出股指期货时，投资者根本不知其所为何物。美林、高盛、所罗门兄弟等券商花费了2到5年时间，“先使用，后学习”，才逐渐融入市场。而沪深300股指期货“先学习，后使用”，把投资者教育作为筹备期间最重要的头等大事。

　　在中期协及广大期货公司地毯式展开“期货扫盲”和“股指期货启蒙”的基础上，中金所于2006年10月25日发布《中国金融期货交易所仿真交易业务规则》，并在2006年10月30日推出仿真交易，成为中国期货市场一项独特的服务创新，受到“金融期货之父”利奥·梅拉梅德先生的高度赞扬和充分肯定。此外，中金所还面向股民投资者组织了“股指期货全国巡回报告会”、面向机构投资者组织了大面积高强度的“临战培训”，并通过网络、报纸、电视、广播、杂志等各种媒体，全方位多层次高密度地推进投资者教育，使沪深300股指期货“准投资者”不留死角地经受了“战斗洗礼”。

　　特色之三：准入门槛最高

　　沪深300股指期货上市前夕出台的《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定(试行)》及配套文件，为客户准入设置了种种限制——开户资金50万人民币以上、必须有累计10个交易日20笔以上股指期货仿真交易成交记录或近三年有10笔以上商品期货交易记录等。可以说，现在A股市场上的绝大多数投资者被拒之门外，门槛之高为全球罕见。机构投资者也面临种种限制，目前占比不超过5%，且必须以套期保值为目的。

　　截至目前，期指开户数累计达5万，与1.3亿股民相比不在同一数量级。“只卖给合格投资者”成为中国金融衍生品截然区别于其它市场的独特风景线，从源头上保证了市场的高标准高质量。

　　特色之四：交易规则最严

　　在合规的基础上严防交易“过度”，成为沪深300股指期货区别于全球同类产品的重要标志。

　　从2007年6月27日《中国金融期货交易所交易规则》及其配套实施细则公布，到2010年2月20日修订完成的合约、交易规则及实施细则全部亮相，交易规则层层加码。以交易保证金为例，2006年10月30日仿真交易开始时定为合约价值的8%，此后10余次调整，到2010年1月中金所正式确定为12%，投资者向期货公司最高支付18%。

　　此外，中金所根据市场情况采取暂停交易、调整涨跌停板、提高保证金、暂停开新仓、限制出金、限期平仓、强平强减等措施，八项手段对市场操纵等违法行为实行“零容忍”。除个别单项指标外，沪深300股指期货无疑在全球期货品种中交易规则最严，从而有效降低了杠杆率，减少了投机性，提高了安全度。

　　特色之五：初期表现最“早熟”

　　沪深300股指期货上市不到半年，却初步具备了成熟市场的多项基本特征：合约期价始终围绕股票现价波动，期现价格拟合度较好；基差一般保持在2％以内，多数时间不足1%；没有发生会员结算风险和客户穿仓爆仓等现象，几乎没有追加保证金；交割日市场波动正常，未出现“到期日效应”等。CBOE董事总经理郑学勤等许多专家均认为，这都是国外市场经多年后才能达到的水平。

　　此外，从交易量、交易金额、成交/持仓比等方面来看，中国股指期货市场也均显示出良好的投资理性。