长城证券

　　与以往节前净投放、节后净回笼的惯例不同，本周央行在公开市场上净投放资金1810亿元，央票发行利率保持平稳。从结构上看，本周3年期和1年期央票分别到期1500亿元和1000亿元，对冲压力较大。央行为了保持发行利率平稳，大幅增加央票发行量的难度较大。本次差别调整存款准备金率冻结的2000亿资金正好弥补了这个缺口。资金面的宽松对本周债市走稳起到了主导作用。从资金成本看，节后回购利率水平下降较多，隔日回购利率下降12BP。

　　银行间一级市场方面，机构观望期后浓厚，回避中长期债。国债方面，7年期固息国债发在3.1%，略高于市场预期均值，首场投标倍数1.66倍，在经历了3周停发后，本期债券没对市场走向提供太多信息；金融债方面，5年期固息农发债发在3.21%，落在市场预期区间上限，高于二级市场利率3BP，7年期浮息农发债的发行利差为40BP，两券的认购倍数均低于1.6倍，显示市场缺乏热情。与此相对应，1年期固息国开债发在2.25%，低于市场预期与二级市场利率，认购倍数1.75倍，表明机构对短期品种的追捧；信用债方面，短融发行利率保持平稳，中票发行利率有所上升。

　　银行间二级市场方面，收益率曲线在差别调整存款准备金政策出台后短暂上升后，受资金面持续宽松影响趋于平稳。央票方面，3年期央票成交量较大，收益率继续上升，收于2.72%，较上周二上升了1BP；国债方面， 5年左右国债收于2.75%，上升1BP，7年左右国债收于3.1%，上升5BP，10年左右债券收于3.4%，上升了6BP；金融债方面，中期券种收益率上升幅度较大，5～10年期品种上升5～8BP以上；信用债方面，短融收益率有所下降，期限较长的中票收益率继续上升。

　　交易所市场方面，本周上证国债指数继续小幅震荡，周五报收于126.64点，下降0.04点。上证企债指数节后下行，收于143.64点，较节前下跌0.23点，成家金额26.8亿，略有放大。中信标普可转债指数则在短期内爆发，上涨了7.46%，走出了10连阳的行情，价升量增。