银河证券研究所 王群航

　　在震荡市的背景之下，部分获利能力强的主动型产品值得看好；在单边市的行情背景之下，具有特定投资标的的指数型基金值得看好。

　　仓位并不是决定基金绩效的唯一缘由，行业配置、风格配置等才是关键，在投资指数型基金的时候，必须要注意甄别他们的行业分布特点。

　　场内基金：

　　市场表现因类型迥异

　　（一）封闭式基金：深沪两地老封基上周的平均净值增长率分别为1.01％和-0.29％，全周二级市场交易价格平均涨幅分别为1.34％和0.6％，截至周末时的折价率分别为13.43％和10.3％。

　　（二）杠杆板块：基础市场行情暴涨，杠杆板块的相关品种本应该有良好的市场表现，但是，具体品种之间的价格表现其实差异很大，造成这种情况的原因在于：相关基金的净值表现不同；受到部分投资者交易偏好的影响；相关品种前期的市场表现情况不同；相关基金自身各个方面的具体情况差别较大等。其中，双禧B是上周市场里表现最为靓丽的品种，周涨幅为42.22％，至周末时的溢价率已经高达14.49％，而一周前，它是折价5.08％的。这只基金目前已经积聚了较高的风险，需要注意防范。

　　此次的行情给市场一个启发：在震荡市的背景之下，部分获利能力强的主动型产品值得看好；在单边市的行情背景之下，具有特定投资标的的指数型基金值得看好。

　　（三）固收板块：股市行情走好，固收板块中的相关品种市场表现自然就弱了，包括节后新上市的两只基金（份额），其中，分级产品中的低风险份额上周跌幅较大。

　　场外基金：

　　行业配置决定胜负

　　（一）主做股票的基金

　　1、被动型基金：上周，标准指数基金的周平均净值增长率为8.73％，以大盘蓝筹类股票为主要投资对象的指数型基金净值表现良好，周净值增长率超过12％的品种有华宝兴业上证180价值ETF、国投瑞银沪深300金融地产、华夏上证50ETF、交银施罗德上证180公司治理ETF、工银瑞信上证央企50ETF等，其中，非ETF产品仅有国投瑞银沪深300金融地产1只。上周净值小幅下跌的指基全部是跟踪中小市值类股票的产品。这种情况再次表明，仓位并不是决定基金绩效的唯一缘由，行业配置、风格配置等才是关键，在投资指数型基金的时候，必须要注意甄别他们的行业分布特点。

　　2、主动型基金：上周，具有主动型投资风格的基金绩效表现很不理想。标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金平均净值增长率分别只有0.18％、0.48％和0.21％，这三大类基金中分别有105只、35只、32只基金的净值上涨，分别有112只、37只、29只基金的净值下跌，总体上净值损失的基金多于净值上涨的基金。在绩效表现较好的基金里，周净值增长率介于10％至11％之间的基金仅有3只。

　　在基础市场行情指数连续大幅度单边快速上涨的情况下，这三大类基金的绩效表现如此糟糕，原因是多方面的：（1）市场行情的风格转变太快，部分基金措手不及，来不及调仓；（2）由于此前风格转换预期一直没有实现，基金纷纷扎堆非周期类行业类股票的投资,对于周期性行业，很多基金是低配置，有些甚至是零配置；（3）市场环境的改变，如股指期货的开通、私募力量的快速壮大等，带来了行情走势特征的新变化，即单边走势更加强化；（4）大量外围新增资金的急速入市，投资理念、投资方式等与公募基金不一样，当公募基金的市场影响力下降时，出现被动是难免的；（5）公募基金信息的公开化，更容易使他们成为被狙击的目标。

　　（二）主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为1.01％和0.89％，这两类基金的绩效表现甚至要好于标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，实在是意味深长。具体来看，周绩效优异的基金有万家稳健增利、宝盈增强收益等。