震荡带来布局良机

　　浙商证券研究所：随着第一波行情进入震荡期，给投资者带来布局良机。这个休整有两方面体现，一方面，上证综指在经过短线爆发式行情之后已经进入3000点敏感区，这个区域是震荡的核心区域，行情多次纠结于此。从技术上说，休整有利于后续行情的深化；另一方面，权重股板块的行情会有反复，原来的价值洼地迅速填平，继续上涨的理由要重新诠释。而这个阶段，小盘股也会有表现时机，高估值泡沫清洗中，会带来股价走势分化。而且，一些中线独立品种，也会进入独立强势。

　　不可忽视的是，作为短期来说，资金和通胀预期推动的是权重股行情，而中长期来说，着眼点仍在战略新兴产业和大消费上。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。经济的结构转型脉络仍然清晰。

　　流动性行情基础被动摇

　　国联证券研究所：加息符合我们对宏观调控中货币政策逐渐调整的判断。站在中国经济“换挡”、“战略性调整”的角度来看，央行货币政策从短期来看必须为控制通胀趋势、消除负利率水平，及平抑资产泡沫而努力；从长期来看，则央行有义务消化近10年超发货币、增加居民收入，及改变因低利率而导致的国民财富流失现象。因此，我们认为中国有先于发达国家加息的必要，亦有逐步走向一个较长的加息周期的必要。回顾美国上世纪70-80年代的经济状况，我们发现，正是从紧的货币政策与积极的财政政策组合，消除了我们正在担忧的“滞胀”现象。我们认为，在临时上调存款准备金率及加息之后，货币政策从紧趋势将延续。

　　同时，本次加息之前有几方面信号值得关注：（1）人民币连续升值后，央行释放“稳定”信号；（2）中国增持美国债，盖特纳表示美元不会持续贬值，而美元指数反弹；（3）部分国家收紧货币政策干预本国货币。我们认为在美元反弹，人民币升值可能告一段落之际，加息可能意味着热钱流入将低于预期，同时人民币汇率更可能进入稳定期。此外，中国在G20峰会之前加息，且加息25个基点与美国惯例接轨，我们认为可能会对全球量化宽松浪潮造成影响，从而改变全球流动性泛滥局面。

　　综上所述，流动性预期可能正在发生变化，这对本轮流动性行情的影响将会是相当大的。我们认为，3000点上逼空行情结束，后续风险大于收益。投资者应警惕本轮行情可能具有的快涨快跌特征。

　　经济进入稳健增长阶段

　　华创证券研究所：无论从2004年经验还是美国上世纪60年代初的经验，经济复苏后期的后半阶段，随着加息措施的出现，经济将进入新的稳健增长阶段，加息是政策层对经济进入该阶段的最明确确认。

　　加息措施将对短期市场构成一定影响，这从海外美元指数走势以及大宗商品走势可以获得启发，但从复苏阶段后半期特点看，加息措施不会对股指构成持续影响，反而是中长期投资机会的起点，这从2004年加息后恒指走势，以及近期新兴市场加息后走势可以得到。同时，加息措施也将增强本币升值预期，从而吸引更多外部流动性。（成 之 整理）