2010年时至年末，国际黄金价格仍旧运行在历史高位附近，持续了近十年的黄金牛市给投资者带来了可观而稳定的收益。从各个市场收益的相对表现看，黄金依然是表现最好的投资品种。从年初至今，黄金价格的涨幅达到了22.43%，远高于国内股票市场-8.33%的收益，也明显高于大部分商品的收益水平。

　　供求缺口支撑金价

　　现阶段全球低利率、高负债的宏观特征在明年不会出现明显改变，低利率和避险需求仍将是支撑黄金持续上涨的主导性因素。虽然黄金在基本面上略显平淡，但是黄金市场供求缺口在现阶段还不会对黄金价格构成明显压力。由于全球范围内货币刺激经济政策仍在持续，以及欧洲主权国家债务问题所引发对黄金避险需求的重视，黄金对抗货币贬值和通胀预期的潜力仍将得到市场的进一步发掘，黄金的货币属性也将得到市场更多重视。预计2011年整体上黄金市场仍将延续上涨的行情，并有机会再创新高。

　　金价调整源于多因素叠加

　　本周中国的意外加息，导致短期贵金属（黄金等）市场震荡加剧。不过，即便没有本次加息，贵金属市场也会出现一轮调整，预计从10月下旬到11月上旬，贵金属价格仍有一定的调整压力。但是贵金属市场的牛市不会因为我国央行的加息而结束。

　　由于全球货币体系的不稳定性仍将继续增加，贵金属价格的上涨在调整之后还将继续，尤其是美国再次量化宽松预示着全球美元流动性过剩仍在加剧。市场在关注宏观基本面因素的同时，越来越重视货币宽松的影响。近期国际大宗商品集体上涨、黄金屡屡刷新历史最高价位、国内股市成交火爆、美元大幅贬值，种种迹象表明：宽松的货币环境（低利率）与定量宽松的效果相叠加，已经形成了结构性的变化，并正在推动资产价格持续膨胀。

　　调整或是买入机会

　　在美国采取量化宽松的不同阶段，虽然不同资产的价格表现根据不同的经济状况存在差异，但是黄金的确是上涨、收益最为稳定的资产。从2008年底至今，美联储曾3次承诺并实施量化宽松的货币政策来刺激经济。在美元流动性持续宽松的三个阶段，黄金是唯一价格持续上涨的资产，也是唯一一个收益率均超过同期通胀水平并明显超过10%的资产。这显示了黄金价格的上涨，是直接对冲美元流动性过度投放的风险。因此，预计美联储量化宽松的恢复仍将是支撑黄金市场在未来持续上涨的重要推动力。因此，现阶段黄金价格的回落仍是长期上涨趋势中的正常调整。在全球低利率、高负债仍在持续的背景下，黄金价格的调整仍在为投资黄金市场提供良好的买入机会。 （中国民生银行金融市场部市场研究中心 汤湘滨）