近年来我国债券行业迅速发展，随着发行主体的多元化，以及各种创新型债券的信用增加方式、还本方式等创新方式的出现，债券投资者选择范畴不断扩大，这也为债券型基金投资策略选择增添了更多的灵活性。

　　2010年前三季度股市弱市背景下，债券市场上各期限券种表现抢眼，债市呈现一轮牛市行情，弱市下亮眼、稳定的业绩表现使得债券基金受到投资者关注，债券基金市场迎来新一轮的产品发展阶段，债券基金产品设计、产品发行上也不断推陈出新。据悉，11月1日在广发银行等各大银行、券商起发行的中欧增强回报债券基金将是我国首只一年封闭期结束后将转为上市开放式基金（LOF）的债基。

　　首只一年封闭期后

　　转LOF债基问世

　　11月1日起即将发行的中欧增强回报债券基金是国内首只一年封闭期结束后将转为LOF的基金，作为一只“增强版一级债基”，基金合同中规定其可将不低于80%的基金资产投资于债券等固定收益类产品，其中投资于信用债券的资产占基金固定收益类资产比例不低于40%，而不超过20%的基金资产可通过参与新股申购等投资渠道，以求为投资者稳健增值。同时，该基金在合同生效后的一年内封闭运作，在深交所上市交易，而一年封闭期结束后，转为上市开放式基金（LOF）。

　　此外，在符合相关分红条件的前提下，该基金采取了强制性“定期分红”条款、高比例、高频率的分红政策，有利于投资者获取较为稳定的现金流收益。

　　一年封闭式运作

　　兼具收益性与流动性

　　从运作结构上看，中欧增强回报债券基金的“封闭”和“开放”两阶段运作方式使得该基金兼具开放式基金和封闭式基金的优点。

　　通常，开放式债基往往因为受到在封存期内债券市场流动性的匮乏以及债券型基金时刻面临大额赎回压力，一般开放式债基无法投资于一些收益率较高但流动性不佳的产品。这样就限定了投资范围，难以增强其收益率。中欧增强回报通过第一年封闭的模式，有助于避免在基金运作受市场流动性影响，频繁大额申购赎回所带来的流动性冲击困扰，以求在稳健前提下获取更高的投资收益，让基金投资者更为客观的评价基金管理者长期的投资水平和能力，有益于提高基金投资组合长期的稳定性提高管理运作效率。一年以后转为开放式基金也有利于增强投资者的投资的流动性，保证投资者利益。

　　另一方面，该产品中通过高比例、高频率分红的形式很好地平衡持有人对当期收益和长期资本增值的双重需求，有利于投资者获取较为稳定的现金流收益。资产净值折现价值是决定封闭式债基市场表现的重要因素，通过在基金合同严格固化定期分红政策，为投资者提供一个可预期的、持续稳定的现金流。

　　小波动 稳回报

　　债基为投资者稳健增值

　　相较于股票市场，债券市场小波动、稳收益特性显著。据国信金融工程统计显示，中信标普全价指数和中证全债指数波动率远小于大小盘指数，其今年以来日收益标准差仅为1.21%和1.77%，而沪深300和中小盘值日标准差分别为7.64%和7.36%。在波动率稳定的情况下，两债券指数今年以来分别给投资者带来3.45%和4.88%的回报。

　　2010年以来，宏观经济走势与政府调控政策较为复杂与曲折，市场对于中国经济转型期经济增速放缓的担忧使得今年前三季度A股市场始终处于弱市震荡调整中，债市则相对稳健并迎来一波牛市。与之对应的是，股票型基金在2010年业绩显著分化，而债券型基金获取稳定收益。根据国信证券金融工程部测算，股票型基金今年以来复权单位净值增长率均值为1.05%，债券型基金为7.36%，震荡行情下债券型基金优势明显。

　　在目前复杂的市场环境下，预期股市震荡行情将继续维持，期望获取稳定收益的投资者可通过债券投资渠道实现。

　　目前，短期内已经释放的加息“信息压力”可增强债券投资的期望收益预期，有利于吸引投资者，短期的债市调整有利于未来新债基的建仓；而较为明确的货币市场信息有利于一级债基制定更为理想的股（新股）债投资比例，而不局限于债券市场投资。在收入分配调整的宏观环境下也有利于债券型基金的进一步发展。 （国信证券）