金风科技(002202)7-9月实现营业收入45.88亿元，同比增长56.86%；实现净利润7.59亿元，同比增长56.55%。1-9月实现营业收入108.93亿元，同比增长61.78%，实现每股收益0.68元。业绩增长超预期的原因主要是兆瓦级风机销售超预期。

　　兆瓦级风机订单充足。目前公司风机在手订单总容量为3799.25MW，包括750KW机组119台，1.5MW机组2470台（09年1-9月为921台），2.5MW机组2台；另外还有已经中标但未签订正式合同的机组总量为1531台。与2010年上半年在手订单相比可知，2010年7-9月公司新增订单数量较大。我们预计全年将销售兆瓦级风机1700台，全年增长仍有超预期的可能。

　　明年增速趋缓，毛利率保持稳定。陆上风电装机容量受风电场开发，增速将趋缓，从公司订单看，第四季度仍有可能获得超预期增长，但自2011年开始增速将趋缓。从毛利率看，三季度综合毛利率为24.5%，虽然风机售价出现一定程度下降，但公司成本控制和规模效应保证了毛利率的稳定。

　　大型风机研制不断获得突破。2.5MW永磁直驱风电机组和3.0MW混合传动风电机组分别完成5台和1台样机的安装；2.5MW永磁直驱机组将实现小批量生产，6MW永磁直驱风电机组的研制工作正在开展。公司在江苏大丰建立海上风机基地，拟在5年时间以内打造海上风电综合服务商。

　　此外，凭借公司在德国的研发基地和美国市场的开拓，H股增发显示了公司进军国际市场的决心。由于增发项目时间较长，而且增发时间表不确定，短期内影响有限。

　　预计公司2010-2012年实现净利润2.23亿元、2.88亿元和3.66亿元，实现每股收益分别为1.00元、1.29元和1.63元，昨日最新股价对应2011年动态市盈率为19.02倍，给予“买入”评级。 风险提示：风机价格下降超预期；海外市场拓展进度低于预期。 （世纪证券研究所 颜 彪）