国庆节以后，国内现货大盘指数大幅攀升。在这过程中，股指期货出现的高升水情况引人关注。而这种关注，随着指数的不断上涨和期指高升水的不断扩大，累积了行情调整的风险和压力。

　　期指高升水对于行情趋势的压力来自于三个方面：首先，期现套利和跨期套利将得到关注和操作，因此而增加的期货主动性空头以及期货远期合约主动性空头，增加行情的调整压力。因为这部分空头并非短线交易，博取的是异常升贴水结构带来的收益，属于中期建仓头寸。

　　其次，沪深300指数期货上市初期出现的高升水，以后此后伴随的升水缩窄和指数下跌行情，对市场的触动记忆犹新。目前，以盘中5分钟数据观测，期现价差已经超过股指上市初期水平，期指当月与次月合约价差达到5月份的高位水平。如果当前的期货高升水进入缩窄的过程中，此后是否也将伴随阶段性的下跌趋势，笔者将拭目以待。

　　另外，在期指高升水行情中，中金所盘后持仓报告值得关注。主力净空头寸处于持续增加的过程，截至10月26日，交易所盘后持仓公布显示主力净空头寸2672手，较10月13日的909手有较大幅度的增加。

　　目前，沪深300指数已回升到了期指上市前的水平，而期现升贴水、期货合约间升贴水也恢复到绝对高位水平。后期高升水的缩窄，从理性的角度来看是必然的，不确定的是时间。最近两个交易日，期现价差有一定的缩窄。市场盘中的震荡较为剧烈，高升水累积的期指调整压力，似乎一触即发，市场交易心态也相当浮躁。在这样的格局下，投资者即便基于通胀或长期经济良性运行的预期，对于指数趋势继续保持看涨判断，但在单边趋势风险累积的情况下，利用期货升贴水结构进行期指套期保值或套利交易的优势反而体现了出来。但这种体现出来的优势，也如前所述成为了行情后期的压力之一。 （光大期货 胡燕燕）