债市存在超跌反弹机会

　　龙华证券研究所：在资金面因月末、季末因素出现间歇性紧张，通胀压力加大，宏观经济出现反弹迹象等因素的影响下，三季度债券市场收益率整体震荡向上：十年期国债到期收益率由7月中旬的3.17%上行至9月底的3.31%，10月份又由于通胀压力增加、加息等原因再度上行至3.64%的水平，已接近10年期国债到期收益率历史均值；三年期央票到期收益率则由7月中旬的2.65%上行至9月底的2.71%，10月底又再度上行至3.00%附近。

　　我们预计，在国内经济放缓、各国纷纷推出量化宽松政策的背景下，我国年内再度加息可能性小。目前尚无法作出本次加息为央行货币政策全面转向信号的判断，认为我国已进入加息周期的判断也言之过早。因此，债券市场近期的调整已充分反映、消化了本次加息的利空影响。随着我国央行加息以及节日因素的消失，粮食亦丰收在望，四季度我国通胀压力可能放缓，债券市场也有望再次出现超跌反弹。

　　特钢有望迎来黄金十年

　　平安证券研究所：在我国钢铁行业接近市场容量顶峰的背景下，产品的差异化和品质竞争将展开。特钢材料的长寿命化、节能环保化，使其顺应行业发展方向。和普钢相比，特钢的技术门槛较高，产业集中度高，下游应用领域相对带有“消费”色彩，未来发展空间更大。

　　国外经验表明，特钢的消费提速滞后于普钢，我国目前的阶段和日本20世纪70年代很类似，特钢需求有望迎来快速上升期。需求优势使得特钢盈利持续超越普钢是大概率事件，因此该给予特钢行业估值特别对待。从经验主义角度来看，特钢估值相对普钢溢价40%可以作为特钢子行业是否被低估的评判标准。未来随着特钢盈利优势的确认，不排除这一标准有被持续推高的可能。特钢公司中，建议重点关注西宁特钢、大冶特钢、太钢不锈，另外抚顺特钢和久立特材等日后可能有的投资机会也敬请留意。

　　创业板估值仍处高位

　　上海证券研究所：创业板运行一年以来，市盈率波动区间位于60至90倍，是沪深300指数的3-5倍，而参考NASDAQ与纽交所，1倍溢价水平是较为成熟的状态。我们认为，支撑创业板在初期高估的基础有两个，一是市场对上市企业业绩高速增长有共识，推论PEG水平相对合理；二是股票、资金供求不平衡，相对于充裕的资金来说股票供应过小，造成局部流动性过剩。

　　由于上述基础依然存在，年内创业板并未跟随主板大幅下跌，导致其目前相对主板的估值溢价仍处于高位。而基础一旦发生动摇，支撑力度将减弱甚至消失，原先的估值区间不能再作为参照依据。前期的急跌走势已部分反映了该预期的修正，预计待三季报及年报验证后将再度强化。目前创业板在下跌过后估值处于相对低位，未来走势可能会出现恢复性修正。　（万 鹏 整理）