东华期货研发部 陶金峰

　　近日，随着管理层对于棉花市场调控力度的加大，棉花期货在高位剧烈震荡，波动风险增大。10月28日国内棉花期货再次发力上行，在棉花减产、棉农惜售、消费需求旺盛、流动性过剩和市场资金推动等多方因素的合力作用下，棉花期货主力合约有可能挑战3万元/吨大关。不过，随着棉花价格的高涨，调整的压力也在日渐加大。

　　国家调控力度加大

　　近日国家有关管理部门先后出台了多项针对棉花市场（包括棉花期货市场）的调控措施，期望给火爆的棉花价格和棉花投资与投机行为降温，但是效果有限，棉花价格仍在不断刷新历史纪录。棉花期货在10月26日和27日剧烈震荡调整后，28日再度发力上攻，近月合约CF1011大涨5%，突破3万大关，报收于30340元/吨，主力合约CF1105大涨2.60%，报收于27825元/吨，创下收盘新高。28日328级中国内地棉花价格指数高达26324元/吨，较27日涨119元，新疆328级棉花价格指数也达到26300元/吨，均创下历史新高。

　　棉花减产与进口大增

　　据中国棉花协会27日公布的报告，按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，截至9月，预计全国棉花总产664万吨，较上月预计数减少6万吨，同口径相比较上年下降2.3%。受不利气候因素影响，今年全国棉花品质普遍下降，内地高等级花减少，新疆棉花等级相对较高，价格涨幅高于内地。

　　据海关统计，2010年1-9个月累计进口棉花215.5万吨，同比增长99.7%。国内棉花进口大增，也直接带动国际棉花价格创下近145年来的新高，进口成本的大涨，同时刺激国内棉价大涨。

　　棉花减产因素被各方关注，加上国内宽松的货币政策环境和较低的利率成本，近期有不少资金进入新疆抢购棉花，棉农惜售心理加重，推动新疆和内地棉花价格持续大涨。不过需要注意的是，棉花价格大涨，引发下游产品纱价大涨，部分纺织厂和服装厂难以接受和消化，出现停产的现象。棉花价格的大涨，对于其终端产品消费需求的抑制作用加大。化纤等替代消费需求增加，也将在一定程度上限制和抑制棉花价格进一步上行的空间，棉花价格调整的压力也随之增大，投资者应当注意投资的风险。

　　消费需求喜中带忧

　　据国家统计局统计，今年1-9月，我国纱产量累计1997.5万吨，同比增加277万吨，增幅16.1%。另据海关统计，今年1-9月，我国纺织品服装累计出口1498.2亿美元，同比增长23.2%。不可忽视的是，近期欧美日经济复苏的状况并不是十分乐观，失业率居高难下。加上人民币升值的压力加大，国内近日再次加息，纺织行业的后期形势不宜过分乐观，将限制棉花价格继续上涨的空间。

　　关注棉花期货新仓单变化

　　10月25日，新棉花首现1张新仓单，交割库衡水棉麻，产期为1011，等级为428级。到10月28日，有效仓单预报增加至20张。9月16日至10月22日，郑商所较长一段时间里没有棉花仓单和有效预报仓单，这段时间也是棉花价格暴涨的时间。随着棉花期货新仓单的出现，或许伴随着新套保和做空力量的介入，棉花期货高位调整的风险将加大。