四季度和一季度是传统的零售销售旺季，加上今年的通胀预期和气温偏低都将推动行业销售数据的上涨，上市公司的销售数据可能进一步超出之前市场预期。

　　在现有的政策导向和消费能力下，预计零售板块2010年业绩平均增长37.6%，平均PE为36倍；2011年增长22.1%%，平均PE为29倍；2012年增长18％，平均PE为24倍。未来三年全行业的盈利增长的复合增速可以达到25%，增长的确定性高。如果考虑到国家实施的收入倍增计划、消费领跑“三驾马车”贯彻实施，盈利增速将会更高。

　　“十二五”规划中明确提出 “要加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面”。与以往强调“投资、消费和出口”三驾马车不同，新的提法更加强调了消费的重要性，从长期来看，有效增加居民消费能力，从而推动商业零售板块的业绩提升。

　　近期市场热点也集中在抗通胀方面，商业零售板块业绩显著受益于通货膨胀。目前百货公司收入来源以销售商品的扣点为主。通货膨胀将会导致物价上涨，即使商品销售件数不变，以销售金额为基数的扣点也会提升。此外，很多商业零售公司持有所在城市核心地段商业物业，通货膨胀加上人民币升值预期对商业物业的价值也会有所提升，增加投资的安全边际。

　　零售板块近期尽管略有反弹，但离前期高点尚有一段距离。相比海外同类公司，甚至相比香港上市的国内商业公司，A股商业零售公司在渠道建设和内部管理上还有很大的提升空间。

　　无论是自上而下还是自下而上，零售板块具有中长期的投资价值，前期的弱势为商业零售板块带来了新一轮投资机会，建议现在时点增持估值合理且未来成长性确定的公司，对行业内估值偏高的题材股进行回避。 （人保资产 曹 璐 周效飞）