华宝兴业基金管理公司国内投资部总经理 牟旭东

　　既然我们无法摆脱货币贬值的长期趋势，那么我们又该如何投资呢？从过去的投资收益数据发现，投资具有资源属性的商品以及具有“护城河”的股票可以获得超额收益。

　　自从放弃金本位进入信用社会后，人类社会取得了快速的发展，获得了非凡的成就，但同时也进入了货币泡沫化时代。

　　尤其是1973年3月因美元贬值，西方国家放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，布雷顿森林货币体系完全崩溃，从此也开始了黄金非货币化的进程。

　　在经济出现衰退时，各国政府采取的手段都非常相似。正如诺贝尔经济学奖得主弗里德曼指出的那样，“大萧条是政治家们的最后一次犯大错，今后每次出现经济紧缩苗头时，他们便会过度刺激经济，包括超额印制货币，其结果是导致新一轮的通货膨胀。”为挽救金融体系崩溃，各国央行大量采取“非传统货币政策”，在遏制金融危机蔓延的同时，也埋下了下一轮资产价格泡沫和通货膨胀隐患。

　　自然科学中有物质不灭定律，在经济学上，则有货币不灭定律，即货币一经赋权便不可能消失，在经济体中的数量和面值既不会增加也不会减少。货币由货币当局进入经济体中是单向流动不可回收的，而且全部转变为总储蓄。由于货币当局是货币的唯一可能来源，故居民和厂商持有的货币总量的增加只能来源于货币当局。

　　因此，我们将M2的增速扣减GDP增速就可以近似地得到实际通货膨胀的数据。如果统计上述数据，我们可以发现，中国的货币发行速度极大地超越实际GDP，这些潜在的货币势必会对资产的价格造成重要的影响。

　　既然我们无法摆脱货币贬值的长期趋势，那么我们又该如何投资呢？从过去的投资收益数据发现，投资具有资源属性的商品以及具有“护城河”的股票可以获得超额收益。

　　资源类商品由于本身所具有的价值特征，其价格的确存在长期的上涨趋势，比如煤炭、石油、有色、房产、棉花等。但这一类公司的股票价格由于与投资者对商品价格的预期有关，因此具有强周期的特征，波动极大，并不适合长期投资。

　　而具有“护城河”的股票，由于天然形成或后天获得的壁垒，该类公司经营相对稳定，业绩长期增长，长期投资也能获得不错的回报。投资中我们强调要看对趋势，看对大的趋势，就会胜出。