国金证券 焦媛媛 张剑辉

　　大摩资源基金成立于2005年9月27日，现任基金经理何滨女士任职期开始于2008年4月26日，截至2010年10月20日，在将近两年半的时间里，大摩资源基金考虑分红再投资的净值增长率为45.85%，排在同类基金的第三位。基金各期表现均位居同业前列，历史业绩表现是非常出色的。

　　大摩资源基金主要是以资源类股票为投资对象，由于存在行业的限制，基金管理人在投资操作中，主要从行业配置着手。自2008年二季度何滨接任大摩资源基金基金经理一职以来，基金绝大多数季度行业配置都取得正向超额收益，且这种超额收益有逐季增大的趋势。

　　三季度大幅加仓

　　今年上半年，考虑到经济结构转型是当前乃至未来几年最重要的投资背景，大摩资源的的投资策略是轻大盘、重个股，围绕新兴产业及大消费这两条主线挖掘投资机会。

　　二季度末，该基金股票仓位水平降至42.42%，远低于同业平均63.85%的仓位水平，组合结构中主要配置在中下游与消费相关的品种上。

　　三季度，尽管宏观经济仍将处于惯性回落之中，但基金管理人认为经济增速下滑趋势已有所放缓，中国经济有望在年底探明低点，进而走出下滑趋势并出现反弹。同时，部分热门品种的股价已经开始透支明后年的乐观预期，而另一部分周期类品种的估值则处于历史的底部区域。另一方面，全球的流动性充裕，通胀预期再次加强。所以，大摩资源调整了投资策略，改为“提高仓位、加仓周期+通胀类品种”。

　　三季度末，该基金股票投资仓位逐步提升至78.2%。

　　展望四季度，基金管理人认为系统性风险并不大，市场将形成结构性的震荡上行趋势。从经济增长和流动性规律来看，四季度处在经济探底回复、流动性由相对紧缩转向相对宽松的过程，因此周期与非周期、价值与成长的偏好选择也会继续交替表现。

　　投资资源类股票

　　大摩资源基金主要是以资源类股票为投资对象，由于存在行业的限制，基金管理人在投资操作中，主要从行业配置着手，再结合具体股票的选择，同时把握整个市场的趋势性机会。

　　遵循上述投资思路，行业配置效果是基金业绩好坏的首要因素。定量化分析基金管理人行业配置效果，具体计算方法为：（基金当季各行业配置比例-当期市场行业配置标配）*对应行业下一季度涨幅。计算结果显示，自2008年二季度何滨接任大摩资源基金基金经理一职以来，基金绝大多数季度行业配置都取得了正向的超额收益，且这种超额收益有逐季增大的趋势，14个统计周期基金整体超额收益为8.05%。