交银国际 黄文山

　　受到内地制造业数据理想影响，港股周一跟随内地及亚洲股市走强。亚洲区内股市在周一普遍有1.5%-2%的升幅，只有日经指数下挫0.5%，主要受到上周五公布的经济数据差劲，以及日元持续强势使市场担忧其出口业将受到影响等因素拖累。

　　受到内地拟将钼列入保护性开矿的消息刺激，洛阳钼业(03993.HK)和湖南有色(02626.HK)继上周五急升后，分别再升5%和8.7%。上周五上市的友邦保险(01299.HK)仍有81亿港元的成交额，依然是成交额最多的公司，股价轻微回吐0.2%。雅士利国际(01230.HK)首日挂牌上市，收市价较招股价低12%。

　　中国公布十月份制造业采购经理指数为54.7，好于9月份的53.8，也优于我们的预期，显示制造业的复苏具持续性。预计以上数据将使市场认为能给予人民币更多的升值空间。

　　由于周一的上涨没有成交量的配合，因此我们仍然预计这上涨属于短暂性质，只是在早前完成调整后，借着经济数据和周边股市走好，让恒指反弹至23000-24000点震荡范围的中央区域。估计短线市场仍以观望为主，在美国中期选举和美联储会议结果公布之前，不会轻举妄动。待以上两项主要事件明朗化后，才会出现较明显的走势。

　　11月2至3日一连两日为美联储会议，过去两个月市场对量宽政策的预期逐步升温，几乎可肯定量宽必出，着眼点在于机制：购买规模、时间表及退出机制。

　　不过，美联储成员对量宽措施意见不一。至10月底，美联储内部委员似乎仍未达成共识，而意见可分三大阵营：一是部分委员认为，必须推出强而有力的措施应付未来通缩风险；二是中间阵营倾向采取比较温和及具弹性的政策，提议每月定额买债，每次开会时审视经济数据，再制订相应策略；三是有委员提出反对意见，认为再推出量宽对刺激经济增长及增加就业的实质效用不大。

　　从拥有投票权的委员角度来看，支持量宽的人数较多，11月初的会议推出量宽似乎顺理成章。不过，考虑到仍有委员提出反对，为了从中取得共识，相信采中间路线居多，即首次推出的规模不会太大。

　　根据彭博的信息，在目标通胀水平为2%及自然失业率为5%的假设下，泰勒法则计算出来的联邦基金利率理想水平应为-1.50厘，与目前联邦基金利率相差逾1.5厘。美联储官员Brian P. Sack曾指出，以过去购入3000亿美元国债来看，最多可降低债息90点子。以此推算，需要约6000亿美元的购债规模才达到基金率为-1.50厘的效果。以目前市场预期的5000至10000亿规模来说，上述的推算将不会令市场有惊喜。