东方证券研究所 高子剑 胡卓文

　　本周（11月1日至11月5日）沪深300指数周K线再上扬4.15%，周二和周五两度刷新近两年新高。美中不足的是，周二没能站稳3500点，留下长上影线；周五开高走低。两个创新高的交易日都是收阴线。

　　10月15日，11月合约第一次出现套利机会，到上周五（10月29日）为止，天天有套利机会。本周接续了这个传统，虽然价差曾经收敛，但依然时刻都有套利机会，价差的最小值为0.78%。近期笔者已经推出了4篇报告，主要观点都是价差升水过大，市场有回调的风险。本周，我们依然坚持这一观点，因为价差仍然处于不合理的状态。11月合约还有10个交易日（11月19日）到期结算，升水过大的时间越久，调整的风险就越大。

　　周一股指期货高开0.87%，强势表态看涨。但是现货的涨幅只有0.29%，这显得期货似乎太热情了。如果对照上周五15点以后，期货下跌，似乎多涨一点也还合理。但是上周五最后15分钟也才下跌0.19%，周一很明显是强势看涨。周二的价差升水在周一尾盘的基础上继续收敛。从开盘开始，现货上涨0.32%，股指期货只上涨0.12%。之后升水呈现很稳步的收敛，无论盘中是涨是跌，收盘升水仅剩1.08%。这样的升水下降代表多方不看好，或者说没有以前那么看好。

　　周三和周四多方的不明智继续上演“裸奔”，其中又以裸高开最为明显。周三股指期货高开0.93%，原本以为现货怎么说也得高开0.5%，结果到了9点25分，现货开盘跌0.01%。期货多方虽然发现自己正在“裸奔”，但是价差依旧维持在1.8%附近，比周二收盘的1.06%高出甚多。等到10点30分现货翻红后，价差又跌到了1.39%。

　　周四多方仍然没有从前一个交易日的错误中汲取教训，当日期货高开0.44%，现货只高开了0.18%。然后周四早盘的价差趋势和价格一样，多方追涨杀跌。午盘后升水缩小，却错过了周五的大幅高开。周三和周四依旧是持仓量和价格反向，空方控盘的同时，也显得更为精明。

　　周五，期货市场依旧太过热情，早盘价差升水增加了1.09%至2.35%。然而现货的开盘价就是最高点，随后没有有效突破，全日走出震荡行情。周五期货的最高点多出现货75.5点，低点只高出65.1点，这又是过分追高的证明。周五的持仓量大幅下降2702手至23710手，这个数字甚至比11月合约成为近月合约的前一天还少。持仓量大幅下降，价差又呈现下降，很明显多方离场。

　　看完本周行情后，读者应该不会觉得多方有多聪明，他们不停的追涨杀跌，频频上演现货不涨、期货大涨的闹剧。多次发现自己在“裸奔”后，只能以离场结束（本周后四个交易日持仓量天天下跌）。总体而言，11月合约多方不是主角，空方才是，多次下跌持仓量上升、上涨持仓量减少就是最好的证明。加上升水过大依旧没有恢复，后市仍旧有回调的风险。