本周为宏观经济数据密集公布期，市场关注的目光无疑全部聚集在了将再创年内新高的CPI上。央行在数据公布前夕表态不会放任通胀出现，实际上也于本周二再度上调了央票发行利率，货币回笼力度可能加大。昨日晚些时候，央行也再度上调了银行存款准备金率。当天银行间短期利率出现了明显的下滑，3个月以上利率则出现了小幅的上升。这说明了货币市场配置从偏长期转向了偏短期。这种长短利差的拉大是通胀预期和加息预期的一个反应。通胀预期下政策面的不确定性使得市场延续震荡，也使得风险收益比更低的套利交易更具吸引力。

　　随着到期日的临近，IF1011合约的期现基差较前期逐步收敛，其中周二收盘基差21.45点，已低于无套利区间上限，周三盘中甚至收窄至5点以内。虽然周三上午盘中基差再次短暂扩大，一度达近50点，依旧存在较好的套利机会，但就整体而言，IF1011随着基差的收窄，预期收益率已明显下滑。

　　而IF1012的基差变化却滞后于当月合约，前期下月合约期现套利的年化收益率保持在15%的高位。随着当月合约基差的收敛，IF1012期现套利收益显得更加可观，助推本次当月合约与下月合约间的移仓动作早于以往。自11月以来，IF1011合约的部分头寸已开始逐步转移至IF1012上来。而目前11月合约尚有一周多的时间才退市，周三IF1012合约持仓量已达18910手，超过IF1011。

　　从中金所公布的持仓数据来看，11月以来，IF1011主力净空量持续下降，而IF1012上主力净空幅度却较为对称性地连续增加，表明当前期指移仓行为主要是在空头头寸主导下进行。同时，虽然下月合约持仓量已与当月合约水平相当，但成交持仓比却仍远低于当月合约。以上现象也表明了已有大量套利盘由当月合约转战至下月合约。

　　对于前期已在当月合约上进行期现套利的投资者仍可继续等待基差进一步收敛。历史数据显示，步入交割周后，期现基差将主要稳定在5至10点内波动。而IF1012与IF1011之间的价差远高于理论价差，上周收盘价差甚至达108.4点，创出新高，跨期套利的市场参与热情由此被点燃。

　　实际上，对于一个进行当月合约正向期现套利并同时参与当月合约与下月合约的正向跨期套利的投资组合而言，与进行下月合约的正向期现套利组合效果并无二致。这样的情况也使得前期期现套利的投资者同时为追求跨期价差变动收益将其当月合约的头寸转移至下月合约。 （长江期货 王 旺）