市况：昨日，受央行上调存款准备金率影响，期指小幅跳空低开，而后，随着10月份CPI数据公布，通胀已然势不可挡，期指掉头一路向上，主力做多情绪高涨。午后接近收盘时，期指出现大幅跳水，幅度接近3%。市场恐慌情绪骤增。CPI的“超标”加深了市场对加息的预期。期指成交量和持仓量都有大幅增加，而主力IF1011合约的成交和持仓量则大幅减少。次月IF1012合约的成交和持仓量都已大幅超过主力IF1011合约，提前进入“主力合约”状态。

　　期现基差方面，主力IF1011合约的期现基差在升贴水之间徘徊，在0至34个点之间震荡；次月IF1012合约的基差在60至112个点之间高位震荡；季月IF1103合约的期现基差在168至213个点之间高位震荡。

　　分析：期现套利方面，以次月IF1012合约的期现套利收益最好。主力IF1011合约由于出现贴水现象，期现套利的收益骤然减少，其年化收益率均值昨日才不到1%。而次月IF1012合约的期现价差在上午11时08分出现最大值为112.02个点，此时期现套利年化收益率峰值为23%，全天年化收益率均值为19.11%。其他两个远月合约的期现套利收益表现不是很好，年化收益率均值都在5%以下。

　　现货方面，除深100ETF出现价量齐跌之外，其他ETF的价量都有小幅增加，前期套利单明显平仓。而近期由于次月IF1012合约的期现套利收益可观，也导致有新的套利资金进入，但并不明显。

　　跨期套利方面，近弱远强得以持续，主要是由于前期主力IF1011合约价差过大，大量套利单的进场，使得主力IF1011合约的价差出现提前大幅收敛，导致其合理价值被低估。因此，主力与次月合约之间的价差已经远远超出合理范围。

　　昨日，买入主力IF1011合约卖出次月IF1012合约的跨期套利策略年化收益峰值已达80%左右，全天跨期套利年化收益率均值高达75%左右，而次月IF1012合约已经提前进入主力合约的角色，其流动性也能够得到保证。

　　所以，上述策略的在执行方面是可行的，但是，在这种行情不明朗的情况下，要预留足够的保证金以应对合约之间价差不收敛的情况，风险较大。建议激进型投资者可以用少量资金进行日内操作，稳健型投资者可以继续关注基于次月IF1012合约的期现套利。 （广发期货发展研究中心 黄邵隆）