投资要点
●公司前三季度保持高增长态势,在手订单充裕,未来业绩有保障。
●风电装备和电动汽车等新产业发展迅猛,同时海外业务大幕拉开。
●预计公司2010年、2011年和2012年实现每股收益0.24元、0.32元和0.44元,目前估值不高,具备较好防御性,给予“增持”评级。
业绩持续高增长
中国南车(601766)前三季度实现营业收入、净利润分别同比增长46.78%和73.75%;实现基本每股收益0.15元,净资产收益率10.06%。
前三季度公司城轨地铁、新产业和机车业务同比增幅分别达到163.55%、95.88%和44.60%,而动车组业务增速为25.46%,主要是受交付进程影响,预计四季度动车组业务收入将明显改善。值得注意的是,公司毛利水平持续提升,三季度单季度毛利率高达18.02%,环比提高1.6个百分点,前三季度毛利率为17.23%,主要是得益于产品结构的不断优化和规模效应的显现。
截至2010年9月30日,公司在手订单超过940亿元,其中动车组492.72亿元,机车200.31亿元,城轨地铁163.72亿元,新产业60.96亿元,货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元,考虑到合营公司BST公司手持订单,公司目前在手订单总额超过1200亿元。
新兴产业发展迅猛
公司从2008年开始小批量生产风力发电机,2009年进入大规模生产阶段,毛利达15%以上。今年8月份株洲所风电产业基地正式在株洲高新区投产,标志着公司风电产业迈出了规模化发展步伐,规划2015年达到销售收入70亿元。公司同时从事电动汽车零部件到动力系统进而到整车,以及地面充电站和充电机的研发制造,预计全年这块业务可实现收入4~5亿元,目标是2015年达到销售收入25亿元。今年前三季度新产业共实现营业收入65.85亿元,全年有望实现营业收入87亿元。
海外业务大幕拉开
国家实力提升、国家政策支持以及国内市场支撑有力推动了公司海外业务的发展。今年上半年海外市场实现营业收入达10.32亿元,同比增幅高达84.99%,近年来累计签约10亿元,2009年高端产品仅占出口总额的68.7%,今年前三季度高端产品占比达到80%。今后在以亚洲为主打市场的同时,公司积极开拓南美、澳洲和北美市场,并寻求在当地建基地,当地组装生产,也为日后巨大的维修服务市场开拓做好准备。
盈利预测与估值
我们估算公司2010年、2011年和2012年分别实现每股收益0.24元、0.32元和0.44元。公司目前估值水平不高,我们首次给予“增持”投资评级,6个月目标价7.20元。 (西南证券研究所 庞琳琳)