投资要点

　　●公司前三季度保持高增长态势，在手订单充裕，未来业绩有保障。

　　●风电装备和电动汽车等新产业发展迅猛，同时海外业务大幕拉开。

　　●预计公司2010年、2011年和2012年实现每股收益0.24元、0.32元和0.44元，目前估值不高，具备较好防御性，给予“增持”评级。

　　业绩持续高增长

　　中国南车(601766)前三季度实现营业收入、净利润分别同比增长46.78%和73.75%；实现基本每股收益0.15元，净资产收益率10.06%。

　　前三季度公司城轨地铁、新产业和机车业务同比增幅分别达到163.55%、95.88%和44.60%，而动车组业务增速为25.46%，主要是受交付进程影响，预计四季度动车组业务收入将明显改善。值得注意的是，公司毛利水平持续提升，三季度单季度毛利率高达18.02%，环比提高1.6个百分点，前三季度毛利率为17.23%，主要是得益于产品结构的不断优化和规模效应的显现。

　　截至2010年9月30日，公司在手订单超过940亿元，其中动车组492.72亿元，机车200.31亿元，城轨地铁163.72亿元，新产业60.96亿元，货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元，考虑到合营公司BST公司手持订单，公司目前在手订单总额超过1200亿元。

　　新兴产业发展迅猛

　　公司从2008年开始小批量生产风力发电机，2009年进入大规模生产阶段，毛利达15%以上。今年8月份株洲所风电产业基地正式在株洲高新区投产，标志着公司风电产业迈出了规模化发展步伐，规划2015年达到销售收入70亿元。公司同时从事电动汽车零部件到动力系统进而到整车，以及地面充电站和充电机的研发制造，预计全年这块业务可实现收入4~5亿元，目标是2015年达到销售收入25亿元。今年前三季度新产业共实现营业收入65.85亿元，全年有望实现营业收入87亿元。

　　海外业务大幕拉开

　　国家实力提升、国家政策支持以及国内市场支撑有力推动了公司海外业务的发展。今年上半年海外市场实现营业收入达10.32亿元，同比增幅高达84.99%，近年来累计签约10亿元，2009年高端产品仅占出口总额的68.7%，今年前三季度高端产品占比达到80%。今后在以亚洲为主打市场的同时，公司积极开拓南美、澳洲和北美市场，并寻求在当地建基地，当地组装生产，也为日后巨大的维修服务市场开拓做好准备。

　　盈利预测与估值

　　我们估算公司2010年、2011年和2012年分别实现每股收益0.24元、0.32元和0.44元。公司目前估值水平不高，我们首次给予“增持”投资评级，6个月目标价7.20元。 （西南证券研究所 庞琳琳）