休整后等待星火再燎原

　　兴业证券研究所：我们将四季度行情的演绎划分为三阶段：周期股秋收起义、三湾整编、星星之火再燎原。目前行情的发展已进入第二阶段。经过前期的大幅上涨之后，A股将借机调整，并孕育明年初的春季攻势行情。

　　我们认为，年内A股市场的结构性机会仍将十分活跃。就今年年内来看，在资产配置上可关注转型+防御通胀+受加息影响小的品种，逢震荡买入，而轻资产的品牌消费，如中药、白酒、商业等，也值得继续看好。此外，还可以选择一些行业前景好而业绩算不太清楚的成长股（比如TMT、军工等），该类个股的催化剂在于年报高送配。布局明年年初行情，则可以低吸周期性个股，特别是金融地产（催化剂是外资）、部分资源股（金属新材料、化工资源等，催化剂是资产注入和经济增速环比趋热）。

　　“石化”背后的“实话”

　　长江证券研究所：上周，富有戏剧性的“石化双雄”行情再次上演了，恐慌情绪由此蔓延。“石化双雄”的崛起往往会意味着市场随后将迎来一段时间的调整，这已经是市场所共知的经验。市场波动所体现的是投资者行为的博弈，而如此明显的资金运动，必然体现了博弈者的预期。10月末期以来的市场，边际上升动能已经明显减弱了，这其实已经隐含对于前景的担忧。这波市场上涨更多的是依赖于对通胀和流动性上行的预期，并没有得到实体运行和政策面的支持。因此，这期间的波动也是可想而知的。从短期来看，支持市场上行的因素也变得相对弱化。

　　短期市场的巨幅下挫所带来的冲击，尚需一定时间来消化，市场震荡的格局在所难免。在大小盘风格上，小盘股的高PE与大盘股的估值回归已经使得市场洼地越来越少。这其实已经为市场的进一步上涨戴上了一个枷锁，而解开这个枷锁的关键仍然要依赖于美元、国内调控政策等因素的逆转。

　　通胀对股市的威胁增加

　　招商证券研究所：在经济趋势向好和流动性充裕背景下，行情的持续性仅存在于CPI何时达到政府容忍上限，而上周公布高达4.4%的CPI以及调控的如期到来，已向市场发出货币信贷全面收紧以及政策基调转向的信号，这正是我们强调通胀先是机会后带来风险的原因。

　　全球经济复苏的不一致和货币退出的分歧，加剧了国内宏观调控的复杂性，而调控效果也受制于资本流入和汇率冲击。目前来看，央行政策已转向资本管制和物价控制，而会暂时放松对人民币升值的控制力度。但在国际流动性泛滥背景下，人民币升值及其对热钱流入的激励，等于部分抵消了国内调控物价的效果，从而会加剧市场风险的累积。

　　对于中期内的市场走势，我们仍建议密切关注通胀进度，鉴于目前通胀的输入性特征，若美国经济复苏强劲而推升美元，大宗商品下跌和通胀下行仍然有利于未来大盘展开结构性行情。但就短期而言，通胀快速上升和货币全面收缩对市场的压力还将继续，建议关注CPI中新涨价因素的变化以及中央经济工作会议对调控思路的重新定位。（万 鹏 整理）