浙商期货 范国尉

　　因国内收紧流动性以及欧元区债务危机再度爆发拖累，近期沪深300指数破位下挫，昨日再跌4.51%。而随着股指期货持续出现调整，近月合约的期现价差从10月底以来一直呈收敛走势，并于11月11日开始出现贴水。

　　回顾股指期货上市以来，期间共出现过四次期指贴水的行情，结合当时的市场行情对前面四次贴水的走势进行分析发现，当期指出现一定幅度的贴水时，投资者可借此作为判断后市行情的一个佐证。

　　第一次贴水发生在5月14日至21日期间，5月21日收盘时期指贴水达18点，而当天沪深300指数低开高走收出大阳线，随后展开一波小幅的反弹行情，沪深300指数从2650反弹至2866点，上涨幅度达到8%以上。

　　第二次贴水发生在7月7日至16日，其中7月16日当天收盘期指贴水达20点，但随后从19日开始沪深300指数展开了一波小幅上扬走势，指数从2597点启动上涨至2811点，涨幅也达到8%以上。

　　第三次贴水是在7月26日至27日，7月27日收盘时期现贴水为17点，而当时的行情是窄幅震荡，但从7月28日开始300指数继续震荡走高至2991点出现回落，涨幅达6%以上。

　　最近一次贴水发生在10月12日至15日，10月12日期指最高贴水达18点，期间沪深300指数正处于单边上扬走势，直至11月11日指数见顶回落。

　　从前四次出现贴水和结合当时的行情，可以得出以下结论：（1）期现贴水一般出现在震荡和调整市中，只有最近10月12日这次是出现在单边的上涨行情中。（2）从贴水幅度来看，当贴水幅度达到17-20点左右，一般很难会再次扩大。（3）当贴水达到一定幅度后，往往会出现调整和震荡行情结束，指数后市有望出现上涨的走势。

　　再来看最近这一波下跌行情，从上周四开始，近月合约较沪深300指数出现贴水，本周一收盘期指贴水17点，从当前市场走势和升贴水的情况看，已经满足了上述了第一和第二个条件，也就说在调整市中期指出现了较大幅度的贴水。一般来说，当市场出现较大逆价差时，往往是市场极度恐慌的表现，因此往往会出现调整的阶段性底部。

　　另外，结合基本面来看，当前市场更多的是受到了国内紧缩预期的影响，但总体而言当前向好的经济形势未变，国内权重股估值依旧偏低，虽然目前沪深300指数技术上呈现一定弱势，但预计继续调整的空间不大，期指市场经过恐慌性下跌后有望再度企稳。