平安证券研究所 伍 颖 陈建文

　　投资要点

　　●受益于化工行业较高固定资产投资增速，公司目前在手合同储备丰富，保障未来两年业绩稳定增长。

　　●公司将重点发展具有较好市场发展前景的现代煤化工。我们看好公司2011年煤制乙二醇项目、2012年甲醇制丙烯项目的订单获取。

　　●预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.75元、1.18元、1.44元，给予“强烈推荐”投资评级。

　　●主要风险：宏观经济及产业政策的变化；煤制乙二醇、甲醇制丙烯等技术的产业化；客户认同等风险。

　　在手合同储备丰富

　　东华科技(002140)具有良好的业务拓展能力，虽然2008年受金融危机影响，新签合同下降，但2009年后新签订单快速增长。2009、2010年公司新签合同金额分别为27.3、24.4亿元。我们估算，2010年三季度末公司在手合同金额高达58亿元，而2009年主营收入仅为17.7亿元。高额的合同储备将保障公司未来两年业绩高速稳定增长。此外，海外市场业务将是新的业务增长点。

　　2011年关注煤制乙二醇项目

　　未来公司将重点发展现代煤化工，加大甲醇制取丙烯（FMTP）、煤制乙二醇、煤制天然气、焦炉气综合利用等领域的技术研发和市场推广力度。

　　亚化咨询的研究报告称，到2012年我国乙二醇供需缺口仍将很大。作为现代煤化工五大示范之一，煤制乙二醇于2009年被列入国家石化振兴规划，煤制乙二醇具有广阔的市场发展前景。公司的煤制乙二醇技术是从日本宇部化学（UBE）引进，技术国内领先。虽然目前只是试点，但我们看好具有成本优势的煤制乙二醇产业的市场发展前景，预计国家放开的时间可能提前，并看好2011年公司相关订单的获取。

　　2012年看好甲醇制丙烯项目

　　目前国内煤制烯烃项目处于示范阶段。由中国化学工程集团公司作为投资主体，东华科技参与投资开发的FMTP具有完全自主知识产权，其主要指标处于世界领先水平。FMTP对公司而言，不仅可以获取技术转让费，而且更重要的是，公司有望获取技术转让后随之而来的工程设计与总承包的部分收益。

　　我们预计，煤制烯烃项目将在2012年之后可以得到审批。如果公司与远兴能源签订的100万吨/年甲醇制烯烃项目工程设计合同履行顺利，我们乐观预计公司获取后续的总承包合同将具有较大优势。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.75、1.18、1.44元。公司在手合同储备丰富，我们看好未来公司在煤制乙二醇、甲醇制丙烯领域的订单获取，预计未来业绩高速增长，给予“强烈推荐”投资评级，6个月内目标价45元。