急跌之后市场酝酿反弹

　 上海证券研究所：在连续大跌后，市场对未来可预期的负面因素已有所消化，市场的反弹空间已就此打开。首先，货币政策紧缩对流动性的影响需要时间积累。行政性价格管制至少目前仍属于预期，且市场的连续大跌对此亦有提前反映；其次，全球及国内流动性充裕的局面未改，10月居民户新增存款为-7003亿元，创单月存款增加额的历史新低。这一数据显示在抗通胀背景下，居民资产配置方向正在偏离银行存款。我们认为“储蓄逃亡”将提供股市流动性支持。

　　虽然我们判断短期市场已难有大的下跌空间，但持续的大跌对市场人气负面影响明显，技术形态的修复亦有一个过程。因此，预计市场在惯性下探后，将逐步走稳并进入区间震荡。

　　关注“环首都经济圈”

　　主题机会

　　东方证券研究所：11月11日，河北省在北京举行“环首都经济圈规划编制座谈会”，标志着“环首都经济圈”相关工作正式启动。河北通过打造“环首都经济圈”，承接首都的“溢出”效应，实现两省市互动共赢协调发展。规划中的“环首都经济圈”是在紧邻北京、交通便利、基础较好、潜力较大的县（市、区），重点突破，以点带面，打造“环首都经济圈”，简称“13县1圈4区6基地”。到2020年“环首都经济圈”地区生产总值将由目前的1200亿元提升至1万亿元，城镇化率由目前的33.7%提升至70%，地区财政收入由目前的200亿元提升至1600亿元。

　　考虑到“环首都经济圈”的建设需要5年以上时间，上市公司将按照基础设施建设——金融通信网络——居民消费服务的顺序先后受益。现阶段可关注最先受益的基建类上市公司，重点推荐太行水泥（600553）、北新建材（000786）以及首钢股份（000959）。

　　流动性充裕

　　与政策紧缩预期并存

　　海通证券研究所：通胀概念已成广泛接受的主题，剩下的问题是货币紧缩政策是否超预期。从提高存款准备金率、加大央票发行量事件看，采用“数量化”的紧缩政策已无异议，问题的焦点落在“价格工具”，即对加息问题的判断。市场对这个问题各持己见，尚未共识。认为加息预期强烈的理由毫无疑问是“抗通胀”，而认为加息概率较小的理由主要是：中美利差处于高位，加息容易引发人民币升值预期和热钱涌入，更难控制资产价格泡沫。我们倾向于认为，管理层不会因为热钱问题而“投鼠忌器”放弃加息这样一个管理通胀的有效手段。国内通胀压力将持续到2011年2季度。中国已进入加息周期，货币紧缩政策或将超市场预期。

　　未来，流动性、通胀和紧缩货币政策预期的变化将影响市场走势。而流动性充裕、通胀背景下的股票资产配置已无争议，存在的变量是紧缩货币政策预期的变化。我们判断，当紧缩预期弱化时，市场将获上涨动力；紧缩预期强化时，市场进入震荡。当下“货币政策之于A股”的关系，犹如“美元之于新兴市场”的关系。在通胀与紧缩货币政策并存的环境下，我们行业选择逻辑是“通胀受益＋对紧缩不敏感”。

　　（万 鹏 整理）