交银国际 黄文山

　　美股及欧洲股市下挫，而且市场忧虑中国将加息以遏抑通胀，加上在观望爱尔兰债务危机的进展，影响大市气氛。港股昨日低开260点，中午收市前跌幅略为收窄。但午后内地股市跌幅扩大，港股跌幅大增至500点，失守23200点，最低跌至23192点。恒指最终收报23214点，大跌478点或2.02%，主板成交1030亿港元。国指收报13876点，下跌316点或2.4%。

　　在过去两星期，恒指累计下跌1400点或5.6%，上证综指同期亦跌282点或9%。尽管如此，我们之前认为港股在未来几个月有可能呈大升格局，此观点并未改变。经过9月和10月的升浪后，港股理应见技术性调整。投资者应留意到，近两周股市虽然大泻，成交量却没有大增；而且港元也没有转弱，反映资金并没有撤离港股市场。

　　两只重磅股汇控(00005.HK)及中移动(00941.HK)下挫2%及0.6%，两股分别为恒指带来93点及11点的跌幅。煤炭股和石油股跌势持续，分别跌4%及3%。不过，中银香港(02388.HK)因市场分析称其受惠于人民币国际化，昨日股价逆市造好，升1.5%，成为全日表现最好蓝筹。

　　钢铁股昨日下跌2.3%。汽车股方面，市场传出内地明年将取消汽车退税，汽车股暴泻5.1%，长城汽车(02333.HK)及华晨(01114.HK)分别下跌8.8%及7.1%。

　　中国10月份首次加息，为加息周期揭开序幕。中国最近公布的CPI为4.4%，可预计中国在2011年的货币政策将会从紧。我们认为，中国在未来2个月可能会密集地推出更多的收紧措施，并且有可能下重药，投资者可要小心。不过，我们相信中国的收紧措施在明年2月春节前后稍稍静下来，方便决策者观察此前措施的成效。

　　二次量宽使国际游资充斥，四处流窜，香港作为全面对外开放的国际金融中心，并没有任何外汇管制，加上联系汇率保证资金进出不受汇兑风险的影响，我们继续看好港股未来的表现。美联储孕育了一个低息且资金充裕的环境，使投资者以美元进行套息交易：投资者先借入平价美元，再在外汇市场沽出美元换取其它货币于海外市场投资，使美元在外汇市场的供应增加，价格下降。所以，美元过去两个月持续疲弱并不是原因，而是结果。

　　其实，近期亚洲股市的回调是技术性质的，只是多个亚洲央行近期宣布加息，才使下跌加剧。不过资金泛滥的情况并未改变。