德邦证券研究所旅游餐饮行业小组

　　扩张速度加快

　　作为本土第一家经济型酒店运营商，锦江股份(600754)系统基础建设强化后，公司开始走上快速发展道路，2010年预计将新增100家以上门店。截止到今年三季度公司已经签约535家酒店，计划在未来3-5年签约总数达1000家，其中直营店和加盟店比例为3:7。公司目前已经在100多个城市设立了门店，扩张将选择布店不足的省会城市以及二三线布局中考虑百强的县级城市等，注重北方和西南市场。

　　推行多品牌模式

　　锦江股份现有金广、锦江之星、百时、达华等数个细分品牌。锦江之星为公司主要品牌，单店盈利能力较强。去年推出低端品牌“百时快捷”。我们较为看好经济型酒店低端品牌这一细分市场的发展。作为满足需求升级的一个补充，公司也有意在今后发展高端品牌，主要布局以一二线城市为主。此外，公司的会员制加上中央订房系统建设卓有成效。

　　此外，公司餐饮业务发展主要以投资合作方式进行，目前参股方式经营的肯德基拥有267家门店。上海平均以每年20家的增速发展，预计可获得30%的收入增速。公司参股的上海吉野家快餐有限公司有19家门店。控股的上海新亚大家乐餐饮有限公司有57家门店，目前处于微利状态。另外控股的上海锦江同乐餐饮管理有限公司拥有的“锦庐”餐厅数为2家。世博给公司餐饮业带来充足的人气，同比获得27.37%的收入增速。

　　盈利预测与评级

　　在星级酒店和经济型酒店业务重大资产置换后，公司成为锦江国际集团旗下的经济型酒店管理和连锁餐饮投资业务平台。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.65元、0.66元、0.78元，首次给予“增持”评级。