上海证券 胡月晓

　　随着金融体系功能的逐渐恢复，伴随经济增长持续性确认而来的货币逐渐退出，并不会影响到国际主要货币的流动性充裕程度。伴随欧洲经济和金融体系的复苏，欧元流动性紧张程度将逐渐缓解，加元的紧张程度也会跟着消除。2010年国际金融体系流动性分化的格局，将在2011年逐步得到改变，国际金融体系流动性将在整体上趋向正常。

　　金融危机期间美国的量化宽松政策，传统金融体系的流动性迅速得到恢复；但各金融机构发行CDS利差水平仍居高位，表明影子金融市场上的流动性仍未恢复。高失业率和低通胀率只是美国实施美元再“放水”行为的幌子，美元流动性再扩张的目的，实际上是降低修复资产负债表的成本。

　　经济转型谁为先

　　“十二五”期间，经济结构调整发展指标的性质可能发生变更。“十二五”期间，经济结构的范围有所扩展，资源环境目标被纳入了其中。“十一五”规划中属于预期性的结构调整指标，将变为约束性的指标。

　　在国务院确定七大战略性新兴产业中，新材料行业将得到优先发展，高端装备、生物医药以及新一代信息技术也将会发展较快。

　　转型仍需开拓国际市场

　　中国经济虽然在起飞阶段的对外贸易演绎了高贸易顺差常态的独特现象，但从占比结构的角度，内需对中国经济的成长，一直占据主导地位。因此，在对转变经济增长方式的认识中，“外需转向内需”本身就是个伪命题。在全球化的环境下，努力开拓国际市场，促进出口，一直是经济发展的应有之义。

　　货币政策目标由数量转向结构

　　在高姿态的政策从紧压力下，伴随着资产价格的回落，2011年通货膨胀将呈现前高后低走势：1季度CPI将围绕在4%附近，2季度将回落到3%附近，下半年将跌破3%。2011年继续上调准备金的压力不大。货币政策将更多的服从经济结构调整而非总量控制的目标；在货币控制手段的选择方面，信贷控制和利率调整，将成主要工具。

　　汇率：“蛙跳式”小幅升值

　　第二次汇改启动后，人民币在经过了短暂的升值后即企稳，并进入一个双向波动区。在中国重新增强以挂钩一篮子货币为主要内容的汇率灵活性政策下，人民币兑美元未来也将以稳定为主，并不会导致大规模的升值。我们预计2011年人民币兑美元的升值，仍将延续小幅跳升的态势，全年升值幅度在3%-5%之间，人民币对美元的汇率目标区间为6.30-6.40。