海通期货研究所 姚欣昊

　　上周五股指期货市场迎来第七个合约交割日，IF1011合约共留有2300多手合约开盘，收盘后仅有1000多手需要盘后交割，盘中IF1011合约交投清淡，持仓量持续减少，合约价格亦同幅跟随沪深300指数，尾盘由于交割价特殊的计算方式而与指数出现一定背离，没有出现结算日套利的机会。

　　当日主力合约IF1012日内走势与沪深300指数呈正相关关系，午后大盘杀跌时险些触及贴水，尾盘基差随大盘反弹回到60点的水平，并于下午2点35分夺得期现套利年化收益率峰值，为15.47%，期指空方打压基差意愿暂时受挫，而套利者入场意愿仍然不强。远月合约IF1103和IF1106的套利年化收益在盘中亦走出下落后回升的形态，尾盘仍能维持5%和2%左右，期指市场对于中长线趋势的看法并不悲观。

　　至收盘时IF1011贴水60余点，主要原因是期指交割价计算方法为沪深300指数下午1点到3点每6秒钟价格的算术平均价，所以大盘2点以后的反弹无法让交割价同幅跟进，最终IF1011的收盘价与交割价的差别极小，与前几次到期日的情况相似，没有结算日套利的空间，故IF1011以深贴水收盘只是由计算规则引起的技术性现象，而非空头打压的结果。

　　总体来讲，目前市场上专门从事期现套利的资金量占比较小，导致期现套利机会在当前大盘弱势格局中仍可连续出现，有从事期现套利打算的投资人目前入场仍可获得超越一般债券的收益率。

　　另外，上周五各期指合约大致呈现近弱远强的格局，IF1012与IF1011的价差日内几乎等同于IF1012的基差，盘中一度触及0点，留给仍持有买IF1011及卖IF1012头寸的跨期套利者绝佳的平仓获利机会，从而大幅提高年化收益率。今日IF1101挂牌交易，从近期期指市场的运行态势来看，其与IF1012的价差有较大概率超过30点，盘中出现超过60点的价差时可以入场进行买IF1012卖IF1101的跨期套利。

期现套利分析表（前一交易日１５：００股市收盘）

合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率

下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率

ＩＦ１０１１ ３１２１．８ ５７．０５ ０ ３１６５．５１ ３１９２．１９ １３．３４ －１３．３４ 无 无

ＩＦ１０１２ ３２２８．６ －４９．７５ ２８ ３１３９．６８ ３２０２．１ ３９．１７ －２３．２５ ０．７０％ ９．４５％

ＩＦ１１０３ ３３０４ －１２５．１５ １１９ ３０５５．９９ ３２３６．２６ １２２．８６ －５７．４１ １．７６％ ５．４３％

ＩＦ１１０６ ３３４６ －１６７．１５ ２１０ ２９７２．６３ ３２８０．１９ ２０６．２２ －１０１．３４ １．７１％ ２．９５％