Morningstar晨星（中国）研究中心 梁锐汉

　　随着2010年渐渐走到了尾声，我们回顾了美国市场上资产规模最大的15只共同基金今年以来的表现。这些资产规模最大的基金总资产之和超过1.4万亿美元，超过印度或俄罗斯2009年GDP，可以想象这些基金背后庞大的持有人群体以及攸关他们福利的基金业绩。但请别让头脑在业绩面前发昏，我们几乎老调重弹地强调长期投资的重要性，除此之外的还有其他基本面的，如管理团队和费用。

　　15只基金的投资回顾

　　下面是对这15只基金的回顾，包括资产规模/今年以来回报：

　　PIMCO总回报 2560亿美元/9.6％格罗斯的奇迹还在延续。PIMCO作为金融危机最大赢家之一的成果也得以保留。债券市场，今年是暴风雨来临前的平静，利率、信用质量和通胀都像动物园的猛兽被关在笼子里面，而PIMCO总回报基金需要提前应对这些风险。晨星高级债券分析师认为，该基金有很大的灵活性来规避随时可能到来的风险。

　　美洲成长基金 1560亿美元/5.49% 作为主动管理型资产规模最大的股票基金，美洲成长基金组合中的大型成长科技股Google、微软和思科今年的低迷表现拖累了基金业绩。为了应对规模的挑战，该基金最近拓宽了投资自由度，把国际股票比重上限从15％上调到25％。

　　先锋全股票市场指数基金 1450亿美元/8.8% 先锋集团采取的低费率策略和调低最低投资额度为1万美元，显示了极大的投资友好度，公司将管理费削减超过一半，从0.18％下降到0.07％，而时间是低费率最好的朋友，降低费率对长期业绩将产生重大影响。

　　美洲欧太成长 1070亿美元/5.1％ 平淡的年景和平淡的业绩，该基金共有8位基金经理共同管理，今年也有一些漂亮的投资，如组合中有个股今年大涨了73%，但是参差不齐，一些个股则表现黯淡，甚至下跌了22%。

　　先锋500指数基金 970亿美元/7.7% 作为美国跟踪标普500指数资产规模最大的指数基金，该基金的管理费只有0.18%。有意思的是，该基金是这些规模最大的基金中唯一一只过去10年落后于同类平均的孤儿，罪魁祸首是十年前股票市场的估值泡沫。

　　先锋全债券市场指数基金 890亿美元/7.3% 该基金的一个好处是，投资额超过1万美元将获得管理费从0.22%下调到0.12%的优惠。基金今年以来表现平平，但过去5年和10年都战胜同类平均。

　　美洲资本世界成长和收益基金 810亿美元/4% 这是又一只今年失意但长期业绩优良的美洲基金。对欧洲股和金融行业的偏好使得该基金在希腊、爱尔兰和西班牙的债务危机中受到冲击，但该基金自2000年到2008年有着连续良好的表现。

　　美洲资本收益建设基金 790亿美元/6% 该基金专注于红利股的投资策略，使其偏离了今年的市场热点，但市场的热点转换如季节变化，我们仍相信该基金在选股方面的能力。

　　富达反向基金 710亿美元/11%在经历了2009年的不如意后，今年基金经理Danoff实现了成功的回归。Danoff准确地找到了今年丰收的个股，如苹果、伯克希尔、麦当劳和耐克等。Danoff同时是一个灵活的投资人，不拘一格的投资风格使他能够最大限度地挖掘个股的回报潜力。在基金规模超过700亿美元的今天，他的策略依然有效，让人非常吃惊。相比美洲成长基金，后者那里有12位基金经理以及为之配备的庞大研究员队伍、平均每位基金经理管理的规模大约120亿美元，可以毫不夸张的说，Danoff是共同基金世界中主动管理资产规模最大的基金经理。

　　美洲美国收益基金 670亿美元/8% 该基金组合中也持有部分红利股，但保持了金身不损，因为同时持有了今年表现良好的高收益债券，该基金同时拥有进攻和防御的能力。

　　美洲美国投资公司基金 600亿美元/4.6% 又一只美洲基金的失落年。与美洲成长基金非常多的交叉持股，让该基金今年在选股方面的表现不尽人意，但基金的长期业绩潜力仍在。

　　富兰克林收益基金 560亿美元/9.6% 对垃圾债券和公用事业股的极度嗜好是该基金在2008年失败的重要原因，当年该基金损失31%，但由于基金在2009和今年的强劲表现，最近三年的业绩依然良好。

　　先锋新兴市场指数基金 570亿美元/12.6% 该基金持有人的投资额度如超过1万美元，管理费将从0.4%下降17个基点至0.23%。

　　先锋惠灵顿基金 520亿美元/6.5% 得意的基金和失意的年份，但持有人不应该忽略基金在2008年的表现和长期的良好业绩，而且，持有人的投资如果超过5万美元，将获得11个基点的管理费减免。

　　美洲美国平衡基金 490亿美元/9.1% 该基金在挑选价值型股票时表现比其他美洲基金好，其倾向于工业产品的选股如杜邦、波音和Potash今年表现不错。

　　对中国基金业的三点借鉴

　　在回顾了美国资产规模最大的15只共同基金之后，我们发现对中国基金业有以下几点启发：

　　第一，规模是基金公司的情人，却往往是业绩的敌人。如何应对规模的挑战，无论对美国基金公司还是中国基金公司，都是一个不断求解的命题，目前这两个市场都有各自成功的案例，拥有一个优秀的投资管理团队是成功的必备条件。

　　第二，如何保持大规模基金对投资者的吸引力。除了保持良好的业绩，美国基金公司采取了下调管理费的策略，这同时为基金的长期业绩提供了支持。从另一个角度看，作为一种投资服务，基金的费用应该对成本是有反应的，当然这种投资服务有一定的稀缺性。费用也可以理解为购买投资管理服务所支付的价格，其对成本的反应可能在指数基金领域反应更快，因为指数基金更近似一种标准化、可复制的产品，那些采取低费率的基金更有可能赢得市场。先锋基金在这方面有着成功的案例。

　　第三，富达反向基金也是一个有意思的现象。和很多美国共同基金专注于选股不同，该基金运用了灵活的投资策略，这点和中国的基金经理有异曲同工的感觉。该基金的投资策略在规模超过700亿美元依然奏效，对于中国的大规模主动管理基金颇有借鉴价值。