证券时报记者 朱景锋 程俊琳

　　再过一个月，今年跌宕起伏的A股行情将画上句号。在10月底，基金整体仓位较高，显示对后市行情较为看好，11月中旬股市急跌300点给基金经理的热情泼了一盆冷水。基金经理的乐观预期会否因为这次急跌发生改变？最后一个月基金如何为明年行情研判和布局？在基金经理眼中，今年12月到明年一季度股市会如何演绎，都是市场最为关心的问题。本期基金圆桌邀请鹏华行业成长基金经理陈鹏、光大保德信动态优选基金经理于进杰和王健，以及海富通基金研究总监戴德舜为我们解答。

　　证券时报记者：11月中旬股市大幅下挫，上周大盘在2800点一线企稳，怎么看待这次急跌，您对股市向好的预期是否因此发生改变？

　　陈鹏：此次急跌主要是因为10月CPI超预期，导致市场对调控加码的担忧所致。如果把时间拉长一点，我们对股市向好的预期并没有改变，我们不提倡把短期因素长期化，不能因为政府为应对短期通胀采取的一些措施，就判断政府超调会长期存在。

　　于进杰、王健：CPI的快速攀升，使得投资者对政策紧缩的担忧上升，从而导致了市场的急速下跌。就市场预期而言，一方面，中长期内决定股市走向的是宏观经济及上市公司的利润走向，而经济趋势肯定不会因为短时间内的一次下跌而改变；另一方面，宏观政策的本意在于熨平经济波动。

　　戴德舜：A股11月份的急跌主要原因在于政策对于通胀的高度重视，对价格敏感商品的调控以及明年信贷投放规模的不确定。在一系列价格管制政策出台后，市场也出现了企稳迹象。尽管未来政策前景还不是非常明朗，但不确定性已经消除了许多，短期内将看到前期疯涨的农产品涨幅加速下降。

　　证券时报记者：不少机构预测11月CPI会继续创新高，明年一季度仍将高位运行。近期国务院出台一系列价格干预措施调控物价，未来通胀走势会如何变化，如何看待通胀走势对股市的影响？

　　戴德舜：未来通胀可能仍在高位，但涨幅会趋缓。市场对于通胀心态已渐趋平稳，未来更需要关注的是明年二月受春节因素影响的CPI数据，以及6月份的CPI数据，如果高于预期，可能会带来市场波动。

　　陈鹏：通胀本身与股市的关联度不大，政府为应对通胀出台的各项政策，特别是货币政策对股市影响较大。个人认为通胀可能是未来几年我们一直需要面对的问题，但是通胀失控的可能性不大。

　　于进杰、王健：我们确信不会发生通胀失控的情形。但由于通胀的发生是有着深刻的经济运行内在逻辑的，不是突然发生的，因而也不会很快消失，未来一段时间通胀还会维持高位，至2011年二季度末之后开始趋于下行，春节前后存在通胀的季节性上升，考虑到一定的新涨价因素，2011年上半年不排除单月通胀突破5%的可能性。

　　温和的通胀是有利于经济增长的，但通胀对资本市场的更直接影响在于通胀会导致货币政策紧缩，当市场流动性趋紧的时候，周期性行业的估值将受到抑制，市场估值中枢难以系统性抬升。

　　证券时报记者：12月是每年基金对来年行情研判和布局最重要的时间点，您目前主要的操作是什么？

　　于进杰、王健：基于对经济基本面以及宏观政策的把握，我们在资产配置层面保持了一定的仓位灵活性，以应对政策的可能变化；在行业配置结构上更倾向于能获得稳定成长的消费类股以及符合国家“十二五”政策支持的战略新兴产业。

　　戴德舜：从投资操作上来说，有三类资产无疑是目前受到较多关注的，一是估值较低的金融、地产行业；二是被资金追捧的创业板等小市值个股；三是受益于政策驱动的行业，譬如“十二五”规划提到的七大战略性新兴产业。我们更倾向于第三类资产。

　　证券时报记者：从今年12月到明年一季度，影响股市走向的最主要因素是哪些？您判断股市走向会如何变化？哪些行业或板块会有较大机会？

　　陈鹏：我们对政策的判断是：防通胀和保增长是需兼顾的目标。政策以防通胀为先，还是以保增长为先的转换，为把握行情节奏提供了判断依据。我们认为从今年12月到明年一季度，市场的关注点可能慢慢从“恐通胀”向“盼增长”转化，价值型的股票与小盘成长股之间的估值差距可能会有所收敛，我们会据此对组合做出一定的调整。

　　于进杰、王健：从国内来看，宏观政策将阶段性成为影响股市走向的最主要因素。我们认为，市场在当前阶段缺乏趋势性上涨的动力，同时以银行为代表的大盘蓝筹股估值较低，市场整体下跌空间有限，因此市场更多将围绕政策预期进行博弈。在流动性趋紧的大背景下，消费和战略新兴产业将获得超额收益。

　　戴德舜：明年主要关注在政府投资带动下估值受到修复的行业，例如“十二五”规划中的新兴行业、节能环保、新能源和生物技术等，其中节能环保是重点关注对象。从总体上看，对市场判断依然比较乐观。