证券时报记者 杨 晨

　　本报讯 第八届新财富最佳分析师房地产行业第一名国泰君安孙建平表示，2011年下半年或四季度地产行业估值有望修复，盈利预期有望改善，目前对地产行业维持中性评级，地产股票仍有大涨大跌的投资机会。

　　孙建平表示，地产股的投资有两条主线，基本面和政策面。他认为2010年基本面处在较好状态，而政策面是比较坏的状态，这两个矛盾和冲突导致了地产股的纠结。明年这两条主线的矛盾可能会有所突破，他认为突破的最终方向是在基本面反映政策面的效果之后，或者说基本面有一定的向下调整之后，能够逐渐稳定，甚至在2011年某个时间段内逐渐产生恢复性的增长。地产股的投资机会整体上应该会大于风险。

　　以量化的政策面指数和行业龙头公司万科的估值对照，孙建平表示，因为政策面的压力不断增加，或者说政策面的预期不断恶化，使得地产龙头股估值不断被压低。万科2010年完成500亿向1000亿的销售额突破，1000亿的销售额在2009年，或者2008年是不可思议的，但尽管如此，万科的市盈率从2009年最高时候的26、27倍，到2010年被压在10至15倍之间。

　　孙建平分析了地产股近几年的走势，他认为2008年应该是“集结号”，2009年是“冲锋号”，只不过冲锋号没有集结号那么嘹亮。2010年可以说是“没有号”，但是有阶段性的“集结号”。他判断2011年可能整体上也没有号，但会有阶段性的“冲锋号”。

　　他总结，在2011年的上半年，甚至更长的时间里，房地产行业可能还是处在基本面和政策面两条主线相持、博弈的阶段，地产股有大涨大跌的投资机会。到明年下半年或四季度，当政策面的目标得到一定程度满足以后，行业估值有望修复，盈利预期有望改善，房地产股票有重大的中期投资机会。这个中期投资机会他定义是50%以上的投资空间。而转折时间点取决于房价调整时间和速度、行业政策预期兑现程度、货币政策宏观风险。