上涨需更清晰信号

　　中信证券研究部：我们认为，目前来看通胀失控的可能性较小。剩下来困扰市场的最主要因素，就在于政府对控制通胀到底将采取怎样的紧缩措施？其究竟会紧缩到什么程度？在这些问题上，目前资本市场的认识还比较混乱。在政府没有给出清晰的信号前，股指的上涨存在压力。

　　与前两轮通胀周期相比，目前经济还没有到达全面过热的状态，调控也是结构性的。《人民日报》24日文章表示，“中国政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价”。该文发表后股指出现一波明显上涨。这印证了我们的上述逻辑，即市场需要一个清晰的信号才能继续上涨。不过，由于该文章不能代表政府监管层的看法，因此未来股指的持续上涨，还需要权威部门给出更明确清晰的信号。我们认为，在11月通胀数据公布之后和12月初中央经济工作会议前后，政府对2011年宏观调控取向的思路将会逐步清晰，如果通胀程度和调控力度都低于预期（目前市场的预期是通胀有失控的风险、明年一季度前紧缩政策严厉，如严控信贷、大幅加息），股指将出现新一轮上涨行情。本周需要关注恶劣天气和美韩军演的风险。

　　调控力度难超预期

　　广发证券发展研究中心：我们认为通胀可控，调控力度不会超预期，市场下跌空间小。短期市场有望反弹，但通胀预期上升，政策紧缩预期暂难消除，需等待通胀和调控形势明朗。配置上，仍然建议偏向大消费和十二五规划相关产业。消费中最看好家电；十二五规划相关产业看好生产性服务业、城市轨道交通、海洋经济和新能源节能环保设备相关投资机会。

　　流动性紧缩预期暂难消逝

　　渤海证券研究所：我们在近期的投资策略中，一再强调流动性预期的重要性，这一市场情绪成为影响A股走势的关键因素。

　　本周，我们认为有关流动性紧缩的预期仍难以消逝。一方面，11月CPI增速或将再创新高；另一方面，尽管市场对紧货币宽信贷的调控方向已形成共识，但在中央经济会议对2011年调控政策的表态最终公布前，市场谨慎的心态难以彻底纾解。另外，欧洲信任危机使得美元指数表现强势，也将抑制大跌后市场的技术反弹空间。因此，我们预计本周市场继续维持震荡。就投资而言，保持适度仓位以掌握日后操作的主动无疑是目前的第一要义。在此基础上，我们建议投资者仍要以成长性为主要标准选择适宜的投资品种。

　　年底资金面压力显现

　　国信证券经济研究所：目前通胀的舆论压力有所缓解，有利于释放股市的风险。一方面是目前市场对于明年通胀容忍度的政策预期提高，比2009年制定的3%的通胀目标水平高，这有利于市场。另外一方面，年底信贷额度和明年考核目标的制定对资金面造成压力。明年对于拨贷比（拨备/总贷款）不低于2.5%的考核目标的传闻，导致短期信贷压力加大，所以短期我们发现央票利率上行。央票收益率本周飙升，3个月和6个月的均上升了50个基点，1年期和3年期的上升了24基点。这个在今年6月份也出现过，说明银行间的资金压力较大。

　　（成 之 整理）