交银国际 李志武

　　据2010年10月公布的用户数据看来，三大运营商的月度用户增速略有回落，具体来说，具几个特点：一是三大移动运营商的移动用户合计增加952.3万户，净增量较2010年9月的1028.5万户减少了76.2万，月度环比下降7.41%；二是10月份中移动（00941.HK）新增移动用户占比，比上月上升3%后，达到55%，中国电信（00728.HK）则相对减少3%，而中国联通（00762.HK）的占比则维持不变；三是三大运营商新增用户环比均有所回落，表示新学期的“开学效应”已经消失，用户增速恢复至常态水平。因此，我们维持该行业“同步”的投资评级。

　　三大运营商中，中国电信的移动用户增量创一年来新低：10月份，中国电信新增移动用户253万户，比9月份的304万户减少了51万，为一年来的最低增量；固定电话用户当月减少85万，流失量较8月份的79万进一步减少6万户；宽带用户方面，当月增加了84万户，增幅较8月份减少17万；此外，中国电信的各项数据均有小幅下降。

　　中国联通的各项用户数据则略有差异：中国联通的固话用户10月继续下滑，减少41.9万户，较9月份的流失量增加0.9万；中国联通的宽带用户当月增加65万户，新增量较上月略微有上升，达到3.2万；移动2G用户当月新增63.2万，较9月份的80.1万减少16.9万；3G用户当月新增110.2万到1165.6万户，较上月的104.3万增加5.9万。

　　中国移动方面，主要是月度TD新增用户数有所回落。中国移动10月份的新增用户为525.9万户，净增量较上月有所下滑，减少14.2万户；TD用户继续增加170.2万户至1698.1万户，净增量较9月份减少了15.8万；而累计用户同比增长率与上月基本持平，微降0.09%至11.99%。