金元证券 邱虹天 钱文礼

　　投资要点

　　●经过重组，公司变身为国内液晶模组龙头，未来将受益面板产业转移以及华映整合等多重机遇。

　　●预计公司2010-2012年每股收益分别为0.56元、0.69元和0.82元，给予买入评级。

　　通过重组进军液晶模组

　　闽闽东(000536)2009年9月实施了重大资产重组，向华映百慕大、华映纳闽、福日电子定向增发55583.27万股收购福建华显、深圳华显、华冠光电和华映视讯等四家液晶模组生产公司各75%的股权以及206基地资产，成功变身成为国内液晶模组龙头型企业。

　　2010年上半年公司液晶模组来料加工和进料加工收入分别为6.7亿元和7.3亿元，其中来料加工是利润的主要来源。公司国内代工收入也达到3326万元，伴随国内电视机和个人电脑产量的不断增加，公司正由单靠国外代工转向内外并举。液晶模组销售也开始起步，未来有望代工和自主生产销售齐头并进。

　　公司毛利率维持在26%左右，净利率维持在8%左右，由于液晶模组制造有进一步专业化趋势，因此我们认为公司未来毛利率也将保持稳定。

　　受益面板产业转移

　　中国大陆已经成为全球液晶面板和模组最重要的生产基地。国内大部分面板产能将在2012年释放，国际整机厂商会将更多的整机代工订单放到中国电视机和电脑OEM厂商，这势必拉动上游液晶模组需求量增加。公司作为液晶模组龙头型企业必将受益液晶面板产业转移。

　　同时，下游去库存过程正接近尾声，显示器行业有望触底反弹。目前公司参股27%的厦华电子经营正逐步好转，未来公司有望拿到更多厦华电子液晶电视机模组订单，对公司的逐步提升公司销售收入水平。

　　华映整合带来机遇

　　华映多次传出要与其他面板厂商合并。单就华映而言，自身业务整合也是势在必行。华映从2009年以来一直处于亏损状态。目前闽闽东旗下四家公司是华映盈利最好的资产，闽闽东也是华映绝好的在大陆进行业务和资本运作的平台，我们认为公司将以闽闽东为主体进行业务整合。华映公司现有除了闽闽东资产外，还有我国台湾地区3家工厂，主要用于生产液晶面板（面板六代线）；马来西亚工厂，主要用于生产CRT电视相关产品；以及部分技术储备，除闽闽东外其他资产盈利能力较差。华映有可能整合现有的技术和生产线，进一步做大做强上市公司，进而将业务重心从我国台湾地区转移到大陆。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.56元、0.69元和0.82元，结合液晶显示器相关上市公司估值，我们认为目标价在31.05元，对应2011年市盈率为45倍，给予“买入”评级。