东方证券研究所 高子剑 胡卓文

　　本周（11月29日至12月3日）5个交易日前3天下跌，后2天上涨。除了周二的跌幅较大外，其余每天的涨跌幅不超过1%，继续整理格局。本周的周最低点比上周高、周最高点比上周低，区间更小。沪深300指数全周累计下跌1.15%。

　　一般而言，分析股指期货主要看价差，但本周我们先讲讲持仓量。上周五期指12月合约持仓量即低于2万手，属于非常低的水平。低仓位代表期指交易人认为行情波动不大，用少量资金小试身手即可。这种持仓量偏低的现象，在本周得以延续。

　　本周5个交易日收盘时的持仓量依序为：21147手、20203手、20223手、23169手、20556手。可以看出除周四外，其余四天的持仓量都在2万手徘徊。持仓量低空盘旋，就像汽车只打1档，肯定跑不快，反映期指交易人认为大盘不会有大行情。而现货本周的震荡幅度一如期指的预期，不仅低于前周，更是“十一”长假后的最低值。由此也定下了“仓位低、看盘整”的基调。

　　持仓量看出震荡，价差看交易手法。既然持仓量说明交易人看震荡，那么交易手法肯定是低买高卖。我们配合价差和持仓量，逐一看看每天的变化。周一，期货低开5.4点，现货低开11.3点。尾盘走高时价差放大到0.9%，看似追高，但是盘中持仓量最大值仅有24141手，显示多方没有太大的投入。

　　周二现货低开，这说明多方投入不大是正确的。多方看错后，迅速利用早盘冲高做出修正。首先价差降低，不增加成本。其次，10点10分现货几乎达到前日高点，这时的持仓量低于与前日高点。价差缩小，持仓量低，多方顺利在第二个高点调仓。

　　周三盘中持仓量最高只有24062手，为本周最低。当日现货震荡仅38.8点，波动区间不大。

　　周四期现市场均大幅高开，期货39.4点，现货49.7点。早盘前半个小时的价差从前一日收盘的0.31%上升到0.75%，持仓量也上升到2万5千手，多方追高。但是9点35分就是当日最高值，随后小幅滑落。多方在下午13点前后，相当于全日最高点的位置即时做出仓位调整，此后，价差缩小、持仓量下降。

　　周五的价差图跟价格相反。11点5分和13点45分，现货指数为3136.6点和3136.1点，这段时间为现货价格的洼地，而价差的平均值为0.58%，尾盘现货小幅反弹，多方低位吸纳取得成功。