安信证券研究中心金融工程部 任 瞳

　　上海证券交易所和中证指数有限公司11月29日正式发布反映沪市成长性蓝筹股市场表现的中小盘蓝筹股指数——上证380指数。上证380指数推出后，与上证180指数、上证50指数一起构成更为完整的上海市场蓝筹股指数系列。

　　上证380指数：

　　中小盘新蓝筹的代表

　　上证380指数定位于中小盘新蓝筹指数，与投资者熟悉的上证180等蓝筹指数存在显著区别。

　　具体来讲，新蓝筹不是指传统意义上的蓝筹企业，而是指未来有潜力成长为蓝筹企业的上市公司，这些公司处于企业成长阶段和成熟阶段早期，收益大幅度上升，初步体现出行业龙头风范，在相关行业中具备核心竞争优势。

　　新蓝筹企业的基本特征包括但不限于：行业发展状况良好，企业经营稳健且保持较高的成长；企业成长性较好，收入、利润等指标保持较高的成长；企业盈利能力较强，资产盈利水平较高；企业财务状况良好，具备一定的规模优势和较好的抗风险能力；企业在管理、研发等方面具有核心优势，处于行业龙头地位；企业管理层开拓进取，建立了科学的管理和组织架构等。

　　根据潜力蓝筹股的基本特性，上证380指数以公司规模（总市值）、成长性（营业收入增长率）、盈利能力（净资产收益率）和市场流动性（成交金额）作为选股指标，将未分配利润及分红送股等指标作为门槛指标，并根据其综合排名在二级行业内选取排名靠前的380家公司作为样本股。按照上述标准筛选下来，可以看到上证380指数的样本公司均是上海证券市场中规模适度、成交活跃、具有高成长性特征和增长潜力的上市公司。

　　由此可见，上证180指数和上证380指数，一个是大盘蓝筹的代表，一个是中小盘新蓝筹的代表，既互相区别又互相补充。更为重要的是，上证380指数的推出，同时也表明了中小盘新蓝筹类上市公司作为上海证券市场的新兴力量已然在市场中具有举足轻重的地位。

　　上交所多层次市场结构已然成熟

　　弹指一挥间，成立于1990年冬天的上交所已然走过20载春秋。经过20年的快速发展，上交所已基本形成以大盘蓝筹股为主体，大中小型企业共同发展的多层次的资本市场。有数据为证：上交所目前共有上市公司862家，其中总市值超过500亿的52家，总市值介于200亿—500亿元的74家，100亿—200亿元的114家，50亿—100亿元的211家，20亿—50亿元的315家，低于20亿元的96家。总市值超过100亿元的240家公司的总市值为1.36万亿元，市值占比为83.8%。

　　实际上，规模分层只是多层次市场的一个方面，我们还可以从更多维度进行划分。一般来讲，指数的发展可以直接反映一个证券市场的发展状况和组成结构。由此，我们通过观察上海证券市场的指数体系，就可以发现上海证券市场的多层次和全面性。在上海证券市场的指数体系中，从广大投资者耳熟能详的市场标杆——上证指数，到大蓝筹的代表——上证180指数，进而到中小盘新蓝筹的代表——上证380指数，还有众多诸如消费、金融等行业指数，价值、成长等风格指数，红利、治理等主题指数，能源、材料等策略指数，基本涵盖了规模、行业、风格、策略及主题等各个主要指数门类。庞大而健全的指数体系表明，无论从哪个角度和层面上衡量，上海证券市场都已经具备了相当的深度和广度，多层次的市场结构已然成型。

　　具备效率优势的融资渠道

　　如前文所述，上海证券市场现已发展得相当完善和成熟，从指数布局上来看已经形成了众多优秀企业的聚集，不仅对各种类别的企业具有很强的包容力，而且对拟上市公司的融资环节和已上市公司的交易环节均可以起到关键的正面影响，因为一个成熟完善的市场将在定价方面给予优秀企业充分的溢价。从这个角度来讲，上海证券市场是那些打算上市融资的优秀企业的理想之地。但不知从何时起，上海证券市场成了大盘股的代名词，大型企业往往借道上交所进入公众视野；深圳市场则戴上了中小市值的帽子，大量中小企业在上市时往往忽略了上交所的存在。显而易见，这种状况说明市场参与者包括上市公司和投资银行部门对上海证券市场发展状况的认识存在误区。

　　一提到上交所，投资者就会联想到熟知的上证180指数，这是由沪市中规模大、流动性高、最具行业代表性的180家公司组成的，都是各行业龙头企业，如招商银行、中国石油、中国联通、贵州茅台、中国神华、中国银行、长江电力等。但被投资者忽视的事实是，上证180指数并不能代表上海市场的全部，还有80%的股票、20%的市值、45%的成交并未反映在上证180指数中，在大型传统蓝筹股外，还有大批上证380指数所代表的新蓝筹公司。

　　以最新一期样本为例，上证380指数的平均总市值为71.80亿元，平均总股本为66167万股，其中样本中最大市值为638亿元，最小的市值为12亿元，指数样本加权市盈率为35.75倍。与深圳市场的类似指数相比，上证380指数成分股的估值水平能够充分体现这些潜力蓝筹股在市场中应有的价值。

　　因此，国内的投资银行部门和渴望进入资本市场的中小企业，不应忽视上交所的重要地位。

上证重点指数及样本表现（２０１０年１２月６日）

指数 指数 样本 收盘 样本 成交额 平均股本亿股 总市值 占比％ 静态 指数

代码 名称 数量 均价 亿元 万亿 市盈率 排序

００００１０ 上证１８０ １８０ ６６３０．２９ ７．６８ ５１３．０１ ９５．４４ １３．１９ ７２．７８ １８．４５ １０１

００００１６ 上证５０ ５０ ２０３２．０３ ７ ２７９．８６ ２８８．９３ １０．１２ ５５．８３ １６．３８ ２０１

０００００９ 上证３８０ ３８０ ４３２５．２８ １２．３５ ３５７．１８ ６．３３ ２．９７ １６．３９ ４５．７ ３０１

０００００１ 上证综指 ９３５ ２８５７．１８ ８．２９ １１１１．０７ ２３．３８ １８．１２ １００ ２１．８２ １００２

００００１２ 上证国债 １０６ １２６．１ Ｎ／Ａ １．６ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ ２００２

００００１１ 上证基金 ２５ ４５８１．６６ Ｎ／Ａ １８．０７ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ ３００２

００００１３ 上证企债 ２９２ １４２．６３ Ｎ／Ａ ５．８２ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ ４００２