股指年前上下两难

　　国都证券研究所：展望年底之前的行情，我们认为市场仍将延续上下两难的震荡格局。首先，紧缩预期下市场缺乏向上动力。资产泡沫与通胀压力是管理层最为关注的领域。而目前来看，房价上涨的势头再度显现，通胀压力在年末、年初也不可能明显降低，这预示着后续调控政策出台的可能性较大。不论是上调存款准备金、加息，还是实施房产税试点，都意味着银行、房地产、钢铁等周期性行业面临较大的不确定性。

　　其次，市场并不存在明显的做空动力。A股目前的估值不论与历史情形比照，还是与发达市场及新兴市场相比，都属合理水平。事实上，像银行、房地产等周期性行业较低的估值已在很大程度上反映了未来的利空预期。此外，鉴于海外市场流动性持续泛滥，且国内负利率状况较长时间内无法改变，A股市场流动性仍处于向好趋势。

　　在操作上，仍应以把握局部机会为主。如果市场因利空出现大幅震荡，投资者不妨把握逢低介入的机会，以中长线眼光布局大消费与新兴产业中的主流品种。

　　流动性收缩影响逐步体现

　　申银万国证券研究所：10月份以来2600点至3186点的行情主要赖于流动性推动，这点可以从9月、10月新增信贷和外汇占款的超预期飙升中得到验证。不过进入11月份，尽管流动性仍相对充裕，但这一因素正在从高位衰减。特别是11月央行连续两次上调法定存款准备金率，存款准备金率不同于公开市场回笼，影响的不仅是基础货币，更重要的是通过收缩货币乘数削弱银行的货币创造能力。当然，这一政策效果的显现需要一定时间，债券和货币市场资金收益率的提升不仅隐含了加息预期，也体现了现实和预期的资金压力，终究这种紧缩流动性政策的累积效果也会体现到股票市场上来。

　　五因素降低年内加息概率

　　宏源证券研究所：在之前的分析中，我们曾认为年内将再加息一次。但从目前的形势看，我们修正了观点，5个理由弱化了年内再次加息的可能性，我们认为年内再次加息的概率下降到20%左右。

　　一是食用农产品价格高企推动CPI连创新高，加息对于抑制食品价格高企效果有限；二是针对食用农产品价格高企带来通胀压力不断上升，中央主要倚重行政手段来管控物价；三是行政手段稳定物价的方法已经取得一定成效，蔬菜价格环比回落较大；四是虽然11月CPI将再创新高，但12月CPI将有所回落，使得加息的紧迫性有些许降低；五是加息将刺激热钱加速流入，制约央行短时间内再次加息。

　　消息明朗或促动反弹展开

　　西部证券研发中心：周三公告显示，央行仅发行一期三月央票,三年央票暂停发行。央行对资金回笼的失效，令担忧11月CPI高企的市场倍感加息时点的临近，这成为重压本周市场表现的主要因素。我们认为，近一段时期，市场关注度的核心在于经济会议所带来的政策明晰，及即将提前公布的经济数据，一旦消息逐一明朗，或会刺激处于底部休整期的市场进行短期方向的抉择，从目前市场估值考虑反弹向上属于大概率事件。　（成 之 整理）