国海证券研究所 蒋传宁

　　特锐德(300001)是国内最早研发出客专电力远动箱变的厂商，作为高铁远动箱变主导厂商，公司2008年市场份额70%，随着高铁建设规模大增，新进入者增加，公司2010年市场份额下降为50%，仍居主导性地位。基于高铁安全性要求高，进入门槛较高，公司竞争优势较强，未来在高铁箱变市场领先的地位不会动摇，预计公司可保持40-50%。

　　铁路建设按时间顺序分为土建、铺轨、电气化、建站四阶段，电气化建设滞后两年，因此2008年以来国内铁路建设快速高速增长对电气化建设拉动将在2010-2012年体现。

　　随着安全问题的重视，煤炭领域开始进行双电源改造，2006年率先将特殊设计的35/10kV智能箱式变电站应用于该市场，2007年针对露天煤矿的特殊需求，研发了35kV移动式智能箱变，应用于内蒙古白音华露天煤矿。后向全国推广，包括山西、陕西、宁夏、新疆等煤炭市场。2009年山西煤炭企业由2万家整合为1000多家，整合后的煤企因安全需要，需要安装箱变设备，因此我们预计该市场需求2010-2012年将会快速上升。

　　此外石油、电力等领域市场也有较大潜力，公司均取得突破，其中，公司2008年在河北电力箱变市场占近30%份额。

　　公司11月底搬迁至新厂，公司募集资金项目包括户外箱式电力设备、户内开关柜设备的技改将于2011年陆续释放，为公司后续快速发展奠定基础。公司积极开拓新增长点，计划参与对外援助项目，获得新增长空间。

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.89、1.3、1.89元，以12月9日收盘价计算，动态市盈率分别为42.8、29.3、20.1倍，长期具有投资价值。给予“买入”评级。风险提示：未来竞争加剧将导致利润率下降超过预期。