证券时报记者 刘 明 方 丽

　　银行、券商、信托公司甚至还有第三方独立机构都在发行TOT产品，这个原本是为绕开“不能开户”的迂回战术产品如今却大行其道，而这些产品目前都颇为“争气”，全部都获得正收益。但从长远来看，TOT并不容易管理，需要大量投研力量。

　　随着阳光私募的发展壮大，阳光私募TOT产品也逐渐增多。据了解，目前市场上公开发行运作的TOT组合产品发起人有银行、券商、信托公司以及第三方独立机构。目前来看，这些机构所管理的TOT都获得正收益。业内人士分析认为，TOT能否长期保持良好业绩视管理人的投研力量而定，管理好TOT产品绝非易事。

　　TOT收益全部为正

　　国内首只TOT产品东海盛世一号于去年4月发行，5月投入运作，以平安信托为平台，核心私募池包括星石、涌金、金中和、汇利、朱雀、武当6家。该产品自2009年5月26日成立后，在2009年8、9月，单位净值最低跌至95元附近，此后收益一直为正，截至今年12月3日，单位净值为126.79元。

　　最早涉足TOT的银行是光大银行，联手北京星石、上海尚雅、深圳民森、上海从容和上海涌金5家顶尖私募于去年8月份高调发行阳光私募基金宝产品，该产品去年9月15日成立，截至12月8日，单位净值为1.1023元。从单位净值来看，该产品业绩比较稳健，自成立到今年4月大跌前，净值最低不低于0.99元，在4月13日净值达到1.0977元的高点，在随后市场大跌中最低跌至7月2日的0.9761元，在7月市场反弹中单位净值最高达1.1540元。

　　华润深国投信托担任投资顾问的托付宝系列产品已经成立2期，但一直未见披露单位净值，不过据知情人透露，去年9月份成立的托付宝TOF-1号业绩已经超过12%。

　　第三方机构的TOT表现格外抢眼。好买基金的新方程私募精选系列产品也有良好表现，新方程私募精选1号7月27日成立，截至11月25日产品单位净值已经达到116.81。据私募排排网相关人士透露，9月17日成立的融智组合宝系列产品业绩表现也较为突出，截至12月2日的单位净值为113.47元，核心私募池包括合赢、武当、展博、尚雅4家。

　　研究能力决定业绩

　　虽然TOT的诞生多少有阳光私募绕开“账户短缺”曲线救国的味道，但这一产品一出现就引发了各类机构关注。

　　业内人士表示，无论是什么机构管理TOT组合，都要做大量的投研工作，并针对市场选择最适合的私募基金，这对管理人要求很高。有业内人士认为，作为新产品，目前各机构都在“上马”，但并不是所有机构都有“揽瓷器活儿”的“金刚钻”。由于信息不公开，阳光私募的研究有时比公募基金更复杂、更困难。

　　融智投顾高级研究员张月表示，配置私募产品首先要对自己管理的TOT风险与收益有明确定位，然后再构建私募池。对于私募基金管理人的选择，首先要有长期优秀的历史业绩；其次必须是诚实守信，这就需要做尽职调查，调查公开资料的真实度以及私募的真实实力。找到优秀的私募基金管理人后，通过金融模型构建组合，在运作过程中还要适时对组合中私募产品进行调整，如私募产品发生变化，投资经理出现变更等，或者是市场发生变化，该产品风格不适合市场变化后的风格。