海通期货研究所 姚欣昊

　　昨日股市与股指期货市场双双跳空高开，盘中大单资金日内持续流入股市，最终各指数持续放量上涨至全日次高点。期指各合约涨幅稍大于沪深300指数，基差小幅扩大，日内期现套利开仓机会不少，但大多收益不高。

　　回顾当日走势，股市开盘时主力合约IF1012的基差在10点以上，此后随着指数的快速拉升，该基差扩大至20点以上，其中9点45分IF1012的期现套利年化收益率达峰值25.97%，不过由于极短的到期时间，其所对应的持有到期收益率仅为0.26%，甚至难以抵消现货组合跟踪误差所可能带来的成本，不具有套利可操作性。

　　午后大盘延续早盘的上涨动能，IF1012同幅跟涨，但大部分时间内处于无套利区间中。而次月合约IF1101的套利年化收益由上午的5%左右冲高至午后接近8%，所对应的持有到期收益率接近1%，是目前最具期现套利可操作性的期指合约。昨日两个远月合约IF1103和IF1106的套利年化收益曲线走势稳定，波动区间在3%到6%之间，与上周相比变化不大。

　　昨日IF1012的成交量与持仓量仍大于IF1101，主力合约的转换还在进行中。多头主动换仓在盘面上的表现即为IF1101走势强于IF1012，因此，预计近几个交易日IF1101的大基差机会有望多次出现。

　　另外，昨日各期指合约间跨期套利机会并不多。由于主力合约正在转换，IF1101与IF1012的价差随之扩大，但鉴于IF1012面临交割，此合约组对于跨期套利者来讲风险较大，不建议大举介入。最远月合约IF1106与次月合约IF1101的价差回落至100点左右，继续走高可能性较大，可少量卖出IF1101买入IF1106。

期现套利分析表（前一交易日１５：００股市收盘）

合约 价格 基差 到期 无套利区间 套利收益率

天数

下界价格 上界价格 下界对 上界对 持有到期 年化

应基差 应基差 收益率 收益率

ＩＦ１０１２ ３２７６ －１４．９４ ４ ３２４３．５７ ３２７６．１９ １７．４９ －１５．１３ 无 无

ＩＦ１１０１ ３３１８ －５６．９４ ３９ ３２１０．５２ ３２８８．９１ ５０．５４ －２７．８５ ０．７５％ ７．１８％

ＩＦ１１０３ ３３６５．８ －１０４．７４ ９５ ３１５７．４５ ３３１０．７６ １０３．６１ －４９．７ １．４０％ ５．４１％

ＩＦ１１０６ ３４２４ －１６２．９４ １８６ ３０７１．６３ ３３５４．５９ １８９．４３ －９３．５３ １．７６％ ３．４３％