华泰证券 马仁敏

　　投资要点

　　●目前运营商正加大光网络投资力度，3G后续补网也在同步展开，预期未来公司产品需求将继续回升。

　　●公司多元化经营提供了规避通讯行业投资高低谷的能力，同时募投项目2011-2012年将陆续达产，有望带来新的爆发点。

　　●预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.61元、0.87元以及1.08元。给予“推荐”评级。

　　●风险提示：产品价格下降、原材料价格及加工成本上涨等。

　　新海宜(002089)是国内领先的网络物理连接设备供应商，主要业务分为网络配线系统产品的生产销售以及软件外包服务。受益于公司完整的产业链结构，销售毛利率始终维持在40%的高位，在同行业中遥遥领先。

　　产品需求继续回升

　　2009年投资爆发性增长已经过去，2010年运营商整体投资放缓。不过，目前运营商正在加大光网络投资力度，3G后续补网也在同步展开，预期未来公司产品需求将继续上升。我们也预期国家十二五规划对高科技产业扶植力度将会加大，因此我们判断在接下来的几年时间里通讯行业仍将维持较高增长的态势。

　　中国电信主席兼执行官王晓初明确表示，今明两年公司将追加150亿元资本开支，用以发展宽带业务。其中，今年下半年追加的部分将达到50亿元，新追加投资相当于今年预算的38%。中国联通也表示将在今明两年加大固网宽带投资力度。今年移动四期TD招标已经结束，开始进入实质建设阶段，公司未来网络配线产品的订单有较好的保障。同时，近几年国际软件外包市场受国际金融危机影响较为低迷，但是国内软件外包服务市场在政府主导的电信行业大规模投资背景下并未受显著影响。

　　募投项目近两年达产

　　公司今年6月非公开增发新股2,116万股，共募集资金31,972.76万。募集资金主要用于完善产品结构以及进行产业链延伸。主要投资于4个项目：承载多种宽带业务的远端接入系统技术改造，ICT软件产品及服务业务，基于3G的视频监控系统以及宽带移动视频接入网关产业化，共计投资42,702万元，不足部分由公司自行筹款。

　　根据项目预计建设进度，我们认为，2011年下半年，承载多种宽带业务的远端接入系统技术改造项目，基于3G的视频监控系统项目以及宽带移动视频接入网关产业化项目将陆续达到部分可使用状态。2012年年中所有募投项目均可按期投产。其中，募投的ICT软件项目在人员培训完成之后预期会给公司软件外包收入带来一定程度的增长，有助于扩大公司的市场份额。

　　此外，公司将在完善产业链方面加大投入，争取以更多的自产品替代需要外购的部分，预计公司网络配线系统的毛利率将维持在40%左右。软件外包行业的毛利率目前普遍维持在40%左右，未来并无大的变化趋势，预计公司软件外包业务的毛利率也将和行业水平保持同步。由此我们判断公司未来几年总体毛利率将保持在40%的高位。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2010年-2012年分别可以实现净利润1.58亿元，2.28亿元和2.78亿元，对应的每股收益分别为0.61元、0.87元和1.08元。考虑到新海宜在行业内的地位以及未来业绩进一步向好的趋势，给予“推荐”评级。