证券时报多媒体数字报

证券时报记者 胡学文

　　本报昨日《创业板应择机开辟发审绿色通道》报道引起业界热议。有专家对上述观点表示赞同，但同时建议应该出台相应的加锁政策，防止经不起市场洗礼的劣质企业股东在上市后捞一把走人。还有人士认为，当当、优酷在美国上市应当引起国内估值体系的反思，美国市场愿意给予创新型企业“成长性溢价”，国内市场以市盈率论英雄只能让他们远走他乡。

　　对于降低上市门槛的观点，有专家表达了不同看法。该人士认为，降低门槛是否可行、降低到什么标准都很难确定。同时，如果没有一定门槛，很有可能会造成鱼龙混杂的局面。另据了解，目前监管层对上市门槛的态度是“创业板的门槛是集思广益、广泛征求各方意见谨慎出台的，背后的基础是市场接受能力的判断”。

　　对于在创业板择机开辟发审绿色通道的观点，燕京华侨大学校长华生十分赞同，他说：“正如我们的高考制度，普通高考使得偏才怪才被拒之门外，于是有了高校自主招生，尽管可能有不公平，但一些有特殊才能的学生得以进入大学。”华生认为，现在的创业板就面临着这样的两难，上市门槛偏宽松的话，一些业绩不优良、不稳定的公司就可能混入市场；门槛偏严的话，潜在的好企业就可能上市无门。

　　华生还认为，通过绿色通道上市的企业还应该出台配套措施，如在招股书中对这类企业的上市风险给予特别提示。还有研究人士对通过绿色通道上市的企业，在上市后大股东可能出现竞相套现表示担忧。为此，他建议，对通过绿色通道上市的公司股东延长锁定期，通过“加锁”防止出现劣质公司上市后争相套现走人的现象。

　　此外，由于新兴行业众多，有市场人士建议，应更好发挥创业板专家咨询委员会的作用，吸收更多的行业专家、资深人士进入委员会，以便对各种业态的创新型企业上市出具意见。

　　在“肥水流入外人田”的失落和遗憾声中，业界也应看到，当当、优酷“三高”发行较国内创业板有过之而无不及。事实上，与国内企业上市前的盈利能力比，当当网仅仅实现微利，优酷网甚至是以亏损的状态实现上市。

　　为什么华尔街愿意给这样的企业埋单？i美股网分析师胡龙飞认为，投资创新型企业股票，买的就是企业未来的成长性。由于投资文化的不同，国内的投资者通常都喜欢“看得见、摸得着”的行业，比如银行、石油、地产类的企业，而美国市场上以创新为核心，只要公司背后有足够的市场空间和想象力、爆发力，投资者就出得起价钱，给予的估值水平也就很高。

　　对此，有专业人士认为，从当当、优酷上市应该对国内创业板“三高”问题进行反思，辩证地看待目前的“三高”发行问题。当当、优酷一类的企业能够在美国市场上获得高估值，原因在于市场给予了较高的“成长性溢价”。诚如互联网评论人士洪波在博客中所说：“当当和优酷所从事的都是代表未来的业务，无论B2C电子商务还是在线视频，目前所能看到的市场规模还只是冰山一角，中国的互联网有着巨大的潜能。”

　　试想，如果当当、优酷以这样的价格和市盈率在国内发行上市又会如何？相信绝大多数国内投资者会大呼“高了”。这就牵涉出一个对新股估值评价体系重塑的问题。国内投资者大多就市盈率论英雄，国内市场如果希望留住那些暂时亏损但是又真正具有创新性的企业，就应该坚定不移走市场化道路，真正的新兴行业龙头企业就应该给高估值，劣质企业则交由市场去投票和淘汰。

　　（本系列完）