证券时报多媒体数字报

　　近日，财政部发布《2011年关税实施方案》，自2011年1月1日起调整尿素、磷肥出口关税。

　　对此，我们认为，磷肥价格面临回调压力，政策调整中将凸显资源价值。受前期节能减排以及硫磺价格回升的影响，9月份以来磷肥价格开始回升。目前国内DAP出厂价3150元/吨，美国海湾二铵FOB价格591美元/吨，折合国内价格在4020元/吨左右；国内MAP出厂价2650元/吨，波罗的海一铵FOB价格576美元/吨，折合国内价格在3920元/吨左右。在今年12月份和明年1月份国内执行旺季关税的情况下，国内DAP和MAP出口将被抑制，预计春耕前国内磷肥市场供给由于今年12月份和明年1月份磷肥出口受阻将新增80-90万吨（折P2O5），占春耕期间磷肥需求的11%-13%。

　　由于前期国内磷肥主要供应出口，市场库存很少，冬储和和春季用肥仍将支撑磷肥短期需求。但是，随着磷肥产量增长、出口受阻以及国际硫磺价格开始回落，我们预计磷肥价格会有所回调。同时我们发现，此次出口关税政策调整中加大磷肥出口关税的力度，而仍对其他附加值较高的磷酸盐出口执行相对较低的出口关税，表明出口政策仍倾向于引导国内发展高端磷化工，力争在国际竞争中体现我国磷矿资源价值。

　　但也需注意到，磷肥新增产能将加剧行业供需格局压力。2010年1-10月我国磷肥产量（折P2O5）1387.6万吨，表观消费量1218.3万吨，分别同比增长21.8%和15.1%，产量增速明显快于表观消费量增速。2011年国内磷肥新增产能达到312万吨，国内磷肥长期仍将面临产能过剩加剧的风险。

　　建议在政策调整下建议关注拥有资源的优秀企业。在国家力图控制农产品价格上涨，提高农民生产积极性的背景下，化肥行业受政策调控影响难以实现整体性的盈利提升，优秀企业的内生及外延式增长，尤其是上下游资源的整合，将成为未来的主题。

　　我们认为，在经过多年发展后，企业间的竞争已经从生产技术转向资源，通过产业链一体化掌握资源的企业，将拥有核心竞争力。相对于上游的煤炭、磷矿行业，化肥行业集中度相对较低，相对集中的上游资源行业使得其具有较强的议价能力以体现其资源价值，产业链的利润逐渐向上游集中。

　　因此，拥有资源的企业将获得核心竞争优势，建议关注拥有煤炭资源的柳化股份、拥有磷矿资源的兴发集团，以及综合拥有煤炭和磷矿资源的湖北宜化。