证券时报多媒体数字报

(上接B18版)

２、偿还银行贷款

截至２０１０年９月３０日，公司借款余额为２２４，２００万元，扣除英力特集团委托贷款的１１８，７００万元，公司银行借款余额为１０５，５００万元，公司资产负债率仍然偏高，财务费用压力较大。本次非公开发行拟以募集资金偿还银行贷款３７，１００万元。

本次非公开发行完成后，募集资金偿还银行贷款３７，１００万元，可有效改善公司财务结构，降低财务费用，提高偿债能力，为公司发展创造良好条件，提高公司核心竞争力。

３、补充流动资金

氯碱行业为资金密集型行业，现金流量较大。近年来，公司在资产大幅度扩张的同时，资产负债率一直维持在较高水平，流动比率较低。公司生产所需的流动资金在一定程度上依赖于英力特集团的委托贷款和银行贷款，给公司带来直接影响：一是限制了继续向银行申请借款的空间，靠银行贷款维持流动资金周转的困难加大，限制了公司的间接融资能力；二是如果银行收缩贷款，流动资金有可能面临较大压力；三是长期高负债运行，将会对公司的经营安全带来较大的影响。

本次非公开发行后，用部分募集资金补充公司流动资金，可有效缓解公司资金压力，改善流动性指标，提高偿债能力，提升财务安全水平，改善财务状况，满足公司正常生产经营的需要。

（二）可行性

上述募集资金项目的实施，将会显著改善公司的资本结构，优化财务状况，缓解资金压力，降低财务费用，提升经营业绩，促进公司健康持续发展，因此是可行的。

１、降低资产负债率，改善资本结构，增强公司的后续投融资能力

（１）降低负债规模，改善资本结构

作为国内氯碱行业的龙头企业之一，公司的成本优势和综合实力在行业内处于领先地位。但是公司的负债规模一直处于较高水平，截至２０１０年９月３０日，公司合并报表范围内的总资产３８１，４６３．８９万元，负债总额２９７，６５４．５４万元。

近年来，公司持续进行规模扩张，生产规模和综合实力不断增强。目前，公司共拥有聚氯乙烯树脂年产能２７．５万吨、烧碱年产能２１万吨、石灰氮年产能９万吨、双氰胺年产能１．１５万吨，同时拥有年产１４万吨的精制石灰基地、３００ＭＷ热电机组、５０ＭＷ机组发电权和年产５０万吨电石装置。

在规模扩张的过程中，受自有资金的限制，公司向英力特集团和银行借款的比重过大，截至２０１０年９月３０日，公司借款余额约为净资产的２．６８倍。由于在生产经营过程中过多依赖银行和英力特集团资金的支持，导致公司的资本结构不尽合理；同时公司生产经营所产生的利润亦受到财务费用的侵蚀，影响了公司的经营业绩。

本次非公开发行股票，可充分发挥上市公司的市场融资功能，使公司的资金缺口通过资本市场得到有效补充，充分降低负债规模，进而改善资本结构，促进公司的健康发展。

（２）降低资产负债率，增强公司的后续投融资能力

随着规模逐步扩大，资金需求不断增加，公司资产负债率近年来维持高位，最近三年及一期期末资产负债率（合并报表口径）分别为８０．８０％、８０．６９％、７５．８２％和７８．０３％，公司的财务杠杆利用率已达到较高水平。与同行业上市公司相比，公司资产负债率明显偏高，流动比率过低，在一定程度上降低了公司的抗风险能力和财务安全，限制了融资能力，制约了公司的后续发展，影响了公司发展战略的实施。

与同行业上市公司相关指标的比较如下：

本次非公开发行股票，将有效降低公司的资产负债率，增强后续融资能力，公司的盈利能力和抗风险能力都将逐步得到增强，公司发展具有可持续性。

２、降低财务费用，提升经营业绩

近年来，随着公司规模的扩张，负债规模亦不断增加。截至 ２０１０年９月３０日，公司合并报表口径的短期银行借款１３７，６００万元，一年内到期的非流动负债２３，６００万元，长期借款６３，０００万元。

银行借款增加了公司的财务成本，２００７年、２００８年、２００９年及２０１０年１－９月利息支出分别为９，８８６．１２万元、１６，４２７．９０万元、１２，３３１．３５万元和８，４６５．２９万元，分别为利润总额的０．４７倍、２．１８倍、１．３４倍、１．６２倍。其中支付给英力特集团的利息分别为３，７４５．９１万元、２，３９６．０５万元、３，２３８．５２万元、３，８９７．６３万元，分别为利润总额的０．１８倍、０．３２倍、０．３５倍、０．７５倍。

自２０１０年１０月２０日起，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期贷款基准利率上调０．２５个百分点。在银行加息的情况下，公司的财务负担进一步加重，增加了财务风险。

按照目前英力特集团借给本公司 １１８，７００万元的委托贷款的利率测算，每年可以降低财务费用５，８１０．８３万元；按照银行借款３７，１００万元支付的利率测算，每年可以降低财务费用１，８２６．１１万元。

因此，本次非公开发行股票募集资金到位并实施后，公司负债规模大幅下降、财务费用显著降低，可有效改善公司的整体盈利水平。

３、合理增加流动资金规模，缓解资金压力

近年来，随着规模的扩张，公司流动资金较为紧张。截至２０１０年９月３０日，公司的流动比率、速动比率分别为０．２７、０．１６，处于较低水平，短期偿债压力较大。

本次非公开发行股票募集资金合理补充流动资金，可有效缓解公司短期资金压力，降低财务风险，实现稳健经营。

三、本次非公开发行股票对公司的影响

（一）对公司股权结构的影响

本次非公开发行股票募集资金到位并实施后，英力特集团可增持公司１１，４２０万股股票，持股比例将增至５１％，强化对上市公司的控股地位。

本次非公开发行完成前后，公司股权结构如下：

（二）对公司财务状况的影响

１、对负债结构的影响

本次非公开发行股票募集资金到位并实施后，以公司２０１０年９月３０日合并报表财务数据为基础，按英力特集团以委托贷款认购的１１８，７００万元、以及公司募集资金现金部分偿还３７，１００万元银行贷款、补充１５，５９６万元流动资金测算，本次非公开发行后公司资产负债结构变化情况如下：

本次非公开发行后，公司资产负债率由７８．０３％下降至３５．７３％，资产结构明显改善；净资产由８３，８０９．３４万元增加至２５５，２０５．３４万元，资本实力显著增强；流动比率、速动比率由０．２７、０．１６上升到１．３２、１．０３，短期偿债能力和投融资能力得到明显提升。

２、对财务费用的影响

本次非公开发行股票募集资金到位并实施后，公司负债规模可减少１５５，８００万元。以目前与英力特集团和银行签订的利率测算，公司每年可减少财务费用７，６３６．９４万元。从而缓解债务压力，提高整体经营效益。

四、结论

综上所述，本次非公开发行股票，有利于提高公司的独立性，减少关联交易，降低资产负债率，提升举债空间，改善资本结构；有利于降低公司财务费用，提高偿债能力，优化财务结构；有利于增强投融资能力，提高抗风险能力和财务安全；有利于提升公司经营业绩，保证公司盈利能力的持续性和稳定性；有利于改变公司基本面，提高公司的整体业绩及行业地位，实现公司的发展战略，促进公司健康可持续发展，符合公司及全体股东的利益，是十分必要和可行的。

第五章 董事会关于本次非公开发行对公司影响的讨论与分析

一、公司业务、章程、股东结构、高管人员结构、业务收入结构变化

（一）对公司主营业务的影响

公司的主营业务为聚氯乙烯树脂、烧碱、氰胺类等化工产品的生产和销售。本次非公开发行股票偿还英力特集团对公司的委托贷款、偿还银行贷款，并补充流动资金，将有效降低公司的资产负债率，增强公司的抗风险能力。因此，本次非公开发行股票后，公司的主营业务不会发生变化，经营状况将逐步得到改善。

（二）对《公司章程》的影响

本次非公开发行股票后，公司的股本将会相应增加，届时将根据公司股本的变化情况对公司章程进行相应修改。截至本预案披露日，本次非公开发行尚不涉及对公司章程的其他修改事项。

（三）对股东结构的影响

本次非公开发行前，英力特集团持有本公司２２．２８％的股份。本次非公开发行对象为英力特集团、战略投资者象屿集团，其中英力特集团以１１８，７００万元委托贷款和３８，８９６万元现金认购。本次非公开发行后，英力特集团持有本公司的股份将达５１％。预计原股东的持有比例将在发行完成后相应发生变化，但是本次非公开发行并不会引起公司控制权的变化。

（四）对高管人员结构的影响

截至本发行预案披露日，公司尚无对高管人员结构进行调整的计划，公司高级管理人员结构保持稳定。本次非公开发行股票后，若对高管人员结构进行调整，公司将根据有关法律法规和公司章程的规定进行调整。

（五）对业务结构的影响

本次非公开发行后，不会对公司的业务结构产生重大影响。

二、公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况

（一）对公司财务状况的影响

本次非公开发行股票募集资金到位并实施后，公司的资本金和净资产将得到增加，资产负债率明显降低，增强了抗风险能力，缓解了资金周转压力，提高了财务安全，降低了财务费用，提升了经营业绩。

（二）对公司盈利能力的影响

本次非公开发行后，公司的资本结构得到优化，负债规模明显降低，提升了公司债务融资能力，提升了公司的盈利能力，为公司的后续发展提供动力。本次非公开发行，可降低财务费用总计７，６３６．９４万元，其中按照目前英力特集团１１８，７００万元委托贷款的利率测算，每年可以降低财务费用５，８１０．８３万元；按照银行借款３７，１００万元支付的利率测算，每年可以降低财务费用１，８２６．１１万元。

（三）对公司现金流量的影响

本次非公开发行后，公司的资产负债率有效降低，公司的投融资能力得到提升，有利于扩大公司未来业务规模，增加现金流量。

三、公司与控股股东及其关联人之间的业务关系、管理关系、关联交易及同业竞争等变化情况

本次非公开发行后，控股股东英力特集团以对本公司的委托贷款１１８，７００万元和３８，８９６万元现金认购公司的股份，构成关联交易。除此之外，本公司与控股股东及其关联人之间的业务关系、管理关系均不会发生重大变化，亦不会因本次非公开发行产生同业竞争和其他新的关联交易。

四、本次非公开发行后，公司是否存在资金、资产被控股股东及其关联人占用的情形，或上市公司为控股股东及其关联人提供担保的情形

本次非公开发行后，公司不会因本次非公开发行产生资金、资产被控股股东、实际控制人及其关联方占用的情形，也不会存在公司为控股股东、实际控制人及其关联方进行违规担保的情形。

五、上市公司负债结构是否合理，是否存在通过本次发行大量增加负债（包括或有负债）的情况，是否存在负债比例过低、财务成本不合理的情况

截至 ２０１０年９ 月 ３０ 日，公司资产负债率为 ７８．０３％（合并报表），处于较高水平。本次非公开发行后，公司的资产负债率水平将得到有效降低，从而提高企业的抗风险能力和后续投融资能力。因此，不存在通过本次发行大量增加负债（包括或有负债）的情况，以及负债比例过低，财务成本不合理的情况。

六、本次非公开发行股票相关风险的说明

（一）审批风险

本次非公开发行股票事宜已经公司董事会审议通过，尚需国务院国资委批准、公司股东大会审议批准以及证监会的核准。能否取得相关的批准或核准，以及最终取得批准和核准的时间存在不确定性。

（二）主要产品价格波动风险

聚氯乙烯树脂产品是公司的主要利润来源，２００８年其毛利额占公司毛利额的６０．６７％；２００９年其毛利额占公司毛利额的６８．０１％。聚氯乙烯树脂为基础化工原料，其价格主要参照国内市场价格确定，具有明显的周期性，波峰与波谷价差较大。此外，由于聚氯乙烯树脂下游塑料行业具有季节性，导致其价格和销售存在一定的季节性波动。虽然与同行业相比本公司具有明显的成本优势，但是如果聚氯乙烯树脂的价格出现较大波动，公司经营业绩仍会受到影响。

（三）行业周期性波动风险

２００９ 年公司聚氯乙烯树脂产品的销售收入占营业收入的６７．５４％。聚氯乙烯树脂及其产品主要应用于化工、轻工、纺织、建材、农业、医药、冶金、石油、国防、食品等行业，这些行业受国际、国内经济状况、国家产业政策的影响具有明显的周期性，从而会导致聚氯乙烯树脂产品需求增长出现明显的波动。因此，经济增长的周期性波动会直接影响到下游企业对氯碱产品的需求和销售价格，从而影响到氯碱企业的盈利水平。行业周期的波动将给氯碱行业带来较大的不确定性和风险，从而可能影响公司产能利用率，对公司的经营业绩产生影响。

（四）市场竞争风险

公司是位于我国西部地区的大型氯碱生产企业，具备能源、资源和“热电－电石－聚氯乙烯树脂／烧碱”一体化生产优势。与国内氯碱行业内多数企业相比，公司虽然具有产品质量高且稳定、污染小等优势，但因生产设备投资较高、工艺相对复杂、环保控制严格、质量控制环节多、销售组织严格规范等因素造成综合投入较高。我国电石法氯碱化工企业高度集中在煤炭、电石资源丰富的西部地区。随着西部地区氯碱企业产能的不断扩张，市场竞争日趋激烈，将对公司市场竞争力产生不利影响。

（五）安全生产风险

本公司作为氯碱生产企业，操作单元多、工艺流程长且复杂，在生产过程中存在易燃易爆、有毒有害、高温高压、强腐蚀性的介质，对生产设备、技术操作等要求较高。虽然公司已通过引进和消化吸收等途径，不断提高工艺技术和主要装置的先进程度，以及精细化管理水平，把安全风险降到最低程度。但由于行业生产的特性，对专业技术、管理控制、员工综合素质等方面的要求很高，存在着因生产设备故障、人为操作不当等原因造成的安全事故风险。

（六）产品运输风险

华东、华南地区是公司聚氯乙烯树脂产品的主要销售区域，运输距离较长，一般采用铁路和公路运输。公司产品运输得到了宁夏自治区政府和兰州铁路局的支持，被列为铁路运输重点扶持对象。同时，公司在主要销售地区建立了异地库，为客户提供了更方便、快捷、周到的服务。但如果出现自然灾害以及在运输高峰期铁路运输不能满足公司产品销售的需要或车辆调配不当的情况，一方面将会产生公司产品不能按时交付的风险，对公司信誉和销售造成不利影响；另一方面，可能需要以公路、海铁联运等方式替代部分铁路运输，由于上述方式运输费用较高，对公司的盈利能力产生影响。

（七）偿债能力较低的风险

近年来，随着公司业务规模的快速扩张，产能扩张的资本性支出需求和项目投产对流动资金的需求增加较大。而目前公司的融资来源主要依靠自身积累、银行贷款及英力特集团委托贷款，融资渠道和融资品种相对单一，融资期限相对较短。截止２０１０ 年９ 月３０ 日，公司资产负债率为７８．０３％（合并报表）、流动比率为０．２７、速动比率为０．１６，存在一定的偿债风险。

（八）产业政策风险

为了保持行业健康、有序发展，国家对聚氯乙烯树脂、烧碱行业和电石行业出台了一系列政策，从产业布局、规模、工艺与装备、能源消耗、安全、健康、环保等方面制定了一系列限制措施。虽然公司目前的生产经营符合国家的产业规划和政策，符合宁夏经济发展规划，但是如果相关产业政策发生重大变化，公司经营业务可能会受到不利的影响。

七、其他需要披露的事项

截至本预案公告之日，公司本次非公开发行无其他需披露事项。

宁夏英力特化工股份有限公司

董事会

二〇一〇年十二月十八日