证券时报多媒体数字报

　　Morningstar晨星（中国）研究中心 钟 恒

　　DWS投资是德意志资产管理公司旗下设立的基金公司，成立于1956年，通过对外并购不断壮大资产管理业务。经过多年发展，该公司业务不仅覆盖欧洲，还延伸至美洲和亚洲太平洋地区。最近，晨星美国基金分析师了解到，该公司一改过往通过并购促进成长的风格，向内生性发展倾斜。公司已把一些重要的共同基金管理工作移至位于德国法兰克福的德意志银行（DWS投资在美国和德国的运作是相对独立的）。自从2007年公司把旗下基金DWS大盘价值型股票基金的管理挪至德国后，相继有10只具有良好业绩的股票型基金的管理工作移至德国。

　　从长远来看，DWS投资做法给投资者带来好处，理由是美国分公司成员多数由并购其他公司后带来的员工组成，这些员工来自不同的工作环境，本身或多或少具有前公司的文化和理念，就认同和形成和接受统一的投资理念、文化、沟通方式而言，并非能在短时间内取得一致，也因此会造成美德两地公司文化产生不对等和不一致的情况。尽管DWS也已尝试作出改进，但相比之下，法兰克福办公室内无论是DWS公司文化的渗透还是凝聚力方面都更具优势。毕竟缺乏凝聚力的公司文化或许会成为公司监管不足和业绩平淡的原因之一。

　　其实DWS投资在德国管理共同基金已经超过50年，对长期以来形成的自上而下宏观研究和自下而上精选个股结合的股票投资风格颇感自豪，在宏观判断上也已建立一定的声誉；并且公司团队也十分稳定、可靠。例如公司首席投资官Klaus Kaldemorgen早在1982年已加入公司，并在2005年被提拔主持公司权益部门。另外公司较有名的基金经理，如管理美国股票基金的Volker Dosch和主持新兴市场股票投资的Thomas Gerhardt，分别在1989年和1994年加入公司并参与管理基金至今。较好的高级人才保有量有助于公司文化的建立和延续，也促进提高团队的协作能力。

　　这可能同公司培养人才的方法有关。与许多公司一样，DWS投资偏向选拔学校中即将毕业的人才，从研究员做起，经过数年的经验积累才能被安排管理资金。这种培育方式有助于培养能迎合公司风格、理念的资产管理者，促进全公司旗下基金经理持有同一个明确且可重复的投资流程。DWS高层始终认为，一个坚固且具凝聚力的投资文化对资产管理事业的成长起到至关重要的作用，因此在美国也推行同样的文化。

　　此外，DWS投资也有其他有利于投资者的举措，对美国的基金进行整合和降低新发基金数量就是其中之一。DWS通过合并和清算削减旗下17只基金。另外，自2000年中以来，公司降低新基金发行速度。上述两项举措使旗下基金数量下降15％。由此，管理团队可以把更多注意力集中在公司核心竞争力产品上，并利用规模经济效应使投资者分享更多利益，例如降低费用。

　　虽然，这一系列措施对公司长期发展具正面作用，但也带来短期影响。在过去3年，大概有三分之一的组合被新的管理团队接管，四分之一的基金经理管理同一基金少于两年。当然，这种流动性并不一定是坏事。DWS旗下基金表现过去并不是十分出色，有人建议变更管理团队并不奇怪，但团队变动对于持有这些基金的投资者来说并不好受。

　　另外，改变的成效并未充分体现。例如旗下DWS核心和核心加强基金的业绩并没有起色，基金是由2007年从景顺（Invesco）收购的团队管理。DWS最近有意识聘请外部投资顾问团队来取代目前管理DWS核心固定收益基金的团队。如果原来的团队不能很好地为投资者创造应有的收益，换人或许是正面的做法。然而管理团队的变更是否能弥补对前期投资者利益的损失，有待日后观察。

　　综上所述，值得欣喜的是，DWS投资对管理团队改进和完善应该可以使公司更加专注于维护投资者利益。如果公司管理团队继续保持稳定，上述举措能正面改善现有问题，投资者的长期收益得到改善，相信未来DWS投资在晨星美国的企业文化评价中会获得更高得分。