证券时报多媒体数字报

　　与欧洲主权债务问题、日本欠缺财政空间以及美国预算案政治斗争影响股市相比，东盟国家财政状况相对良好。在2009年各国疲于应付金融危机之际，东盟国家得以很快推出强有力的财政刺激措施，帮助区内经济在危机后迅速恢复。

　　对于股票投资者而言，结果十分明显：摩根士丹利东南亚指数在过去3年仅微跌1.3%，而标准普尔500指数却下跌20.3%，摩根士丹利欧洲指数更大跌28.5%，即使是摩根士丹利亚太（除日本）指数的跌幅亦达到15.1%。

　　东盟目前总体债务占本地生产总值比例刚刚超过45%，略高于新兴市场平均水平，但仅为发达国家总体债务水平的一半。尽管区内以新加坡的债务水平最高，占本地生产总值100%，但其所积累的巨额外汇资产已基本足够抵御压力。印尼债务低于2000年水平的三分之一，菲律宾债务也已大幅下降。国际货币基金组织最新研究显示，公共范畴债务的起始水平较低与长期经济表现较佳相关，因此这项趋势对投资者有利。

　　摩根资产管理认为，投资者未来应对东盟政府债务的发展情况保持密切留意。目前而言，如果世界经济在2011年进一步遭受打击，或者撤回财政刺激的进程遇到阻碍，东盟政府的财政情况也有足够空间可应付这些问题。不过，假若债务水平升至过高，东盟政府未来的政策选择可能会受到限制。

　　我们认为，以东盟国家长期强劲增长为优先考量的适当财政措施，有机会利好若干商业类别，尤其是基建和消费用品。由于债务负担仍然困扰区内政府，我们认为各国可制定政策以刺激私营企业带领未来的经济增长，这将为区内的股票投资者创造丰富的回报。

　　该区内各国的基建设施相差甚大。新加坡可能拥有世界上最好的基建设施，但其它东盟国家大都落后于其余新兴市场。鉴于新加坡和北亚的基建投资已带来强劲增长，东盟国家可能会效仿该项政策。

　　东盟消费开支相对全球平均水平而言一直偏低，但我们认为，区内健康的财政状况或将推动消费开支长期上升，以及消费类股票强劲增长。在老龄化问题最为严峻的新加坡和马来西亚，大部分家庭因为担忧疾病或年迈时的生活来源而进行存款，因此，社保福利相应提高可望刺激国民增加消费。

　　菲律宾、印尼和泰国的财政健康令当局得以专注于扶贫。截至2009年，45%的菲律宾人、53.8%的印尼人以及11.5%的泰国人，每天生活开支不及2美元。假如扶贫政策确实有效，数百万新消费者可能会涌入市场，令家庭消费快速增长。除此以外，这些措施亦是对人力资本的投资，可为长期增长提供关键支持。