证券时报多媒体数字报

　　弱市走强 朝韩局势是短期诱因

　　周一，上证指数宽幅震荡，显著下跌，盘中最低下探2804点，上下波幅逾百点，最大跌幅一度超过3%，午后跌幅收窄，报收2852点，挫1.41%；深圳股市同步急挫，深成指、中小板及创业板指数分别下跌1.58%、1.01%及1.67%。在两市仅约500家上涨个股中，军工板块涨幅居首，逆市逞强，其中航天长峰、中兵光电报收涨停，西飞国际、航天信息、哈飞股份、航天通信、航天科技等也大涨逾5%以上。

　　当日包括飞机制造、航空航天在内的泛军工板块的群起活跃，显然与近日朝韩对峙的区域局势紧张有关，是引发当日军工板块整体崛起的主要诱因。虽然区域紧张局势的演变或缓和或加剧，具有明显的不确定性，中国A股市场军工概念股的活跃，目前只是心理因素驱动的短线炒作，但着眼于装备制造业的“十二五”发展规划，军工行业显然是一个值得中长期关注的重要板块。

　　三大投资主题宜紧盯

　　我国军工企业的证券化主要分三步走，前两个阶段已基本完成，2008年以后进入专业化整合。目前，中航工业围绕防务、飞机制造、直升机、发动机制造等板块进行整合；兵器工业围绕武器局、弹药局、火药局、光电局四个板块进行重组并购；航天科技集团主要围绕卫星及相关产业链进行重组；航天科工集团以航天防务、信息技术及装备制造为三大专业化整合方向。就2011年军工行业的投资策略而言，我们认为主要分三大投资主题，即：资产注入、军工产业链以及内生增长。

　　军工行业在A股市场上一直处于高溢价估值，主要原因是市场对其资产重组、注入的期望值较高。据统计，目前军工行业的估值大致在60-90倍市盈率之间，远高于高端制造业平均30倍的水平。但同时，行业研究数据显示：未来航空航天与国防工业的整体收入将逐年提高，2010-2012年军工主营收入增长将分别达到17.22%、23.45%及18.76%。这表明，军工行业的内涵加外延式发展模式将为其带来较好的成长性，相对的较高估值在未来较长的一段时间内可能仍是一种市场常态。

　　从注资预期的角度看：航天电子（600879）军品业务占比及产品毛利率均较高，目前大股东控股比例较低，注资预期强烈；航天晨光（600501）也可关注。从军工产业链看，昆明机床（600806）是重点生产卧式镗床和龙门铣等大型机床、拥有核心技术的企业，未来成长性可期；而秦川发展（000837）磨齿机业务有望成为盈利亮点，也可关注。再从内生增长的视角看，中国卫星（600118）在卫星研发和制造领域的地位相对垄断，预计未来卫星应用业务的年复合增长率较高；航天电器（002025）作为军用电连接器、继电器等电子元件的主要生产企业，军用订单充足，毛利率较高，也存在一定潜力。 （中航证券 邱 晨）