证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 游 石

　　近日，瑞银、美林和摩根大通几大行相继发布大宗商品2011年展望报告，一致认为由于供应面偏紧状况难以改善，商品市场在2011年仍有继续上涨的潜力。

　　瑞银指出，基本面趋紧是商品的共同大背景。金融危机爆发以来，商品价格的大幅上涨主要是受供给因素驱动。供给面制约因素主要包括大幅波动的天气变化、工业或社会原因导致的供给中断、成本的大幅上升、资源的不断减少以及地缘政治紧张。基础设施依然对供给的增长造成拖累，无论是在澳大利亚、巴西、印尼、中国还是非洲。交通运输不便加上恶劣天气导致软商品和大宗物资价格在2010年大幅攀升。而需求方面，“中国因素”是近5年来商品市场的主题，中国对铁矿石、大豆的进口在过去7年分别攀升了4倍和2.8倍，而玉米、糖和煤炭的进口也正在形成这一趋势。

　　由于以上原因，商品成为了投资基金非常看重的一类资产。通过投资商品，可以实现宏观周期等的投资策略。也正因为这样，商品的投资需求不断攀升。然而商品市场对于巨大的投资基金的规模来说相对较小，因此商品价格受这些基金的影响越来越大。

　　对于2011年商品走势，瑞银认为，供给受限、新兴市场需求旺盛、基金对商品的配置加大而商品市场规模相对较小都会推升商品价格。此外，鉴于大多数发达国家都依然存在通缩风险，政策不会在2011年出现大幅收紧。流动性宽裕将继续支撑商品价格。

　　美林认为，2011年商品整体走势依然向上。该行报告指出，新兴市场强劲的消费需求和政府支出，如中国的保障房建设等将支撑商品在2011年的表现。美林看好铜、原油和黄金这类供给受限的商品品种在2011年的表现，认为不断增长的需求和低库存很可能将铜推向11250美元/吨，原油价格也很可能短暂上破100美元/桶，黄金实现1500美元/盎司的目标。此外，依然看好大宗商品行业，特别是电煤。

　　摩根大通最看好的品种是布伦特原油、小麦、玉米和铜，但对贵金属仅谨慎看多。摩根大通认为，2011年原油价格均价将在92美元/桶附近，最高可能上破100美元/桶。小麦和玉米严重供给短缺加上生产和出口政策风险，将使其极易大幅上涨。铜在基本金属中上行风险最高，2011年可能出现50万吨供给短缺，锌和镍相对温和些。当前宽松的货币政策环境引发通胀预期、中立的财政政策以及债务危机解决方案的不确定性将限制贵金属的下行空间，因此对贵金属谨慎看多。

　　不过对于2011年商品市场所面临的风险，国际投行观点也较为一致。瑞银表示，由于商品价格的不断上涨拉升通胀率以及政府的社会风险，商品逐渐成为监管调控对象，无论是宏观调控角度还是直接市场干预措施。这些也为商品价格带来了监管政策风险。

　　美林指出，商品面临一系列共同的风险。例如，一场大的主权债务危机就可能激发投资者的风险厌恶情绪，导致众多国家的借贷成本上升，商品在这种情况下很可能出现大幅回调；另一个关键的风险就是政策失误，如新兴市场货币政策的过度紧缩或通胀控制不力，或金融监管过严等；最后，主权财政受到威胁时，很难避免出现全球范围内的保护主义情绪。

　　摩根大通预测主要风险因素是，主要央行大规模资产购买计划受到的阻力越来越大；新兴市场对抗通胀进行的价格管制带来的负面影响。这些因素导致11月商品短期内大幅回调。