证券时报多媒体数字报

　　沪深300股指期货由于其对应指数的特殊地位（基本上涵盖了沪深两市大部分权重股），以及股指盘中波动大、现金交割等特点，从一上市就成为理想的期现套利工具。从当前主流操作手法来看，期现套利可以分为ETF基金套利，基金+股票套利和股票全复制套利。在套利实务中需要注意的一个问题是沪深300指数成分股的异动，即停牌、复牌对指数的影响。

　　从历史经验来看，个股停牌后出现极端行情（涨、跌停板）的情况较为常见。由于股指期货合约价格对于沪深300指数具有很高的相关性，两者之间的基差是对指数整体的反映。大权重个股的停牌、复牌对指数的拉动往往会达到几个点至十几个点，如中国平安从今年6月28日开始停牌，至9月2日复牌，在此期间投资者无法对中国平安股票进行买卖，套利的现货端就不会包含中国平安股票。根据最新的权重数据，中国平安在300指数中的权重为3.75，则意味着如果出现极端行情，如涨、跌停板，那么其对300指数的影响（以9月2日2900点计算）将达到10.8个点，这部分价格异动是无法从现货组合中得到对冲的，体现在期现两部分的价格上就是期货涨幅大于现货组合，两者基差扩大，由于当前的期现套利组合多为买入现货卖出期货，基差的扩大将给套利带来损失。

　　对于沪深300的300只成分股来说，每天出现股票停牌、复牌的可能性相当大，因此，投资者在进行套利实务操作时，除了在理论上对两者基差走势要有深入了解外，还要对每日市场上可能出现的异常情况有所准备，上面提到的情况就是在套利中会影响基差走势的一个重要因素。在了解到当天有大权重股票停牌、复牌后，在建仓时对于预期点位需要有一个修正，如预期权重股复牌后出现涨停行情，那么在建仓时要相应的在更高的基差点位进场，这样才能避免在个股价格出现异动时影响套利效果。 （浙商期货 潘一诚）