证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱 凯

　　本报讯 年关已至，与其他要素市场交投日渐清淡相比，银行间市场货币拆借仍是火热一片，资金涨价没有最高只有更高。短期的如7天回购利率，昨日首次攀至5.7125%水平，价格创历史新高，涨幅达153个基点的年内新高；中长期的如1个月回购利率报于5.7706%，较前上涨69个基点，涨幅亦创年内新高。

　　各期限价格全部大幅上涨的奇特现象，截至昨日已持续了3天，这在此前十分罕见。据多方了解，造成此现象的原因，除了本周多达8只新股申购，导致基金、保险等大量集中拆入资金，以及银行年底存贷比考核已箭在弦上等常规因素外，公开市场连续6周净投放引发准备金率将再度上调的传言，以及通常集中于年底释放的巨额财政存款迟迟未到等，也成为加剧资金面紧张局面的导火索。

　　央行每周通过公开市场操作，动态调节银行间市场基础货币量。除了对社会资金需求及宏观调控要求的综合考量外，需要对冲的历史到期量以及公开市场工具（如央票及正回购）的发行利率等，都是这一操作实际效果的决定因素。今年11月13日至今，央行已连续6周净投放流动性合计3080亿元。

　　不过，这6周来市场资金面并未得到有效缓解。相反，净投放已成为加强机构囤积头寸行为的反向指标。多数机构的判断是，央行未来仍将通过“提准”等替代性的数量调控手段对冲流动性。实际上，在上述短短6周时间内，央行已3次上调准备金率，其中第3次上调的时间窗口恰在3年期央票首次停发后的次日。有意思的是，央行昨日二度停发了该期限央票，午后市场便有了本周五将再次“提准”的传言。这在很大程度上加重了机构提前筹钱的意识，资金价格随之大幅上涨并不奇怪。

　　此外一个重要原因便是财政存款尚未释放。按照惯例，寄存于国库的财政性存款在每年12月都会集中释放到社会各部门。这在央行“金融机构人民币信贷收支表”中的反应，便是当月财政存款余额较上月有所减少。数据显示，2009年全年，这一新增财政存款项为负数（即当月释放）的月份仅有3月、9月和12月，释放金额分别为1738.39亿、1870.35亿和9862.6亿元。很明显，12月为全年的集中释放月。其原因在于年底为货币支付高峰，央行及财政部需通过商业银行，下拨经费及某些特种公款给各类机关单位等。

　　今年的释放次数略多于去年。央行数据显示，今年2月、3月、6月、9月和11月已有5次财政存款释放。据大行总行相关部门人士及市场交易员透露，今年12月份的释放款尚未下发。