证券时报多媒体数字报

　　最近，朋友发来一短信：市场对政府房地产的宏观调控已经失去信心了，我就是因为相信政府，才把手头多余的一套房子和房地产股票全部清空了，杯具！

　　杯具的何止是这位朋友呢？房价到了这个地步，普通的供求定律已经无法解释，而之所以供求失灵，盖因货币因素扰乱太多。为应对危机，两年20万亿的贷款冲出去，终于成功地引发了全民的货币贬值恐慌。在缺乏其他更有效的投资渠道的情况下，五千年农业社会形成的地主心理终于被史无前例地激发开来。房子在这个时候已经不是居住之所，而是承载人们财富的工具，是人们对抗货币暴政的武器。货币不回收，人们对贬值的预期不改变，无论多少房子出来都会被抢购一空。而且抢购之后，既不出售，亦不出租，因为谁都明白在货币泛滥的情况下，有限的筹码的金贵。

　　我们不知道这样的好年景能持续多久。经济学家明斯基曾提出一个金融危机的三段论模型，经济从稳定到崩溃会经历三个阶段：投资、投机与庞氏骗局。投资阶段的经济是踏实的，因为债务人归还本息资金来源于自己的经营所得；投机阶段则孕育不稳定因子，此时经营所得已无法偿还借款，只能依赖于别人高价收购自己的资产；庞氏骗局阶段则已经陷入了危机，如果没有新的借款资金，资金链瞬间便会崩溃了。不必回溯太久，尚在进行中的次贷危机便是这样发生的。

　　许多人会搬出中国国情特殊论，论据有：一、房地产是经济的支柱，政府为了保增长断然不会让房价下跌。若真出现下跌迹象，则政府又会开闸放水，例如2008年救市。2008年给人的印象太深刻了，而且结局是如此的美妙，剧中人盗梦正欢，不愿醒来也情有可原。可货币放水如寻花问柳，偶为之或无伤大雅，沉湎于此则或染柳巷之疾，或成中干之躯。二、中国人刚需大，你不买房丈母娘也逼着你买。如前所述，目前的房子已经丧失了作为居住之所的意义，其价值存续之逻辑只在于货币支撑。目前房地产之局正处于明斯基投机阶段无须怀疑。刚需买的是作为居住的房子，不是高入云霄作为投机品的工具。（何况从人口结构比例来看，刚需究竟有多少，是个值得怀疑的命题，有兴趣的朋友可以查查中国的人口比例数据。）

　　在全球经济连为一体的情况下，一国资产之价格已不能完全为自己左右。美国经济正在加速复苏，从近日国债收益率来看，市场已经开始意识到通胀近在眼前。如明年下半年经济复苏趋势确立，则美元反转概率极大，被驱赶到新兴市场的数以万亿的套息货币将撤出。重温一下1990年代的历史。1990-1991年美国经历了一次小幅的温和衰退，美联储放松货币予以应对，美元指数从101下跌到最低的78点，大量的美元流入了当时的经济增长焦点东南亚诸国，热钱一度使得曼谷的房价直逼纽约。但这次衰退很快退去，伴随美国经济的恢复，美元从1995年进入强势周期，1997年重新回到了101点左右。潮水退去，裸泳游戏结束，东南亚以一次金融危机结束了之前激情燃烧的岁月。

　　奥地利学派曾言，以货币放水刺激经济，犹如手擒老虎尾巴控制猛兽。一旦抓上了老虎尾巴，则放手会使得老虎反转扑身，抓牢不肯松手，则迟早为老虎的撺掇累死身体。除非你一开始便不抓这个尾巴，用其他更好的办法控制老虎。

　　（作者单位：中国农业银行金融市场部）