证券时报多媒体数字报

　　近期市场波荡起伏，股指在周初受朝韩危机宽幅震荡后，市场再度陷入沉寂。上证指数跌破2900点关口后顺势回抽2800点箱体下轨支撑，成交量也快速萎缩，市场观望情绪蔓延。我们认为，尽管短期市场表现较弱，但重心却并未大幅下移，结构性调整的性质十分清晰。鉴于经济增长预期良好的大背景，以及稳健货币政策的推出，我们有理由相信，股指调整空间较为有限，大盘中期向好依然可期。

　　大盘延续箱体整理

　　从大的形态来看，以11月份的长阴作为分水岭，恰好把2010年的行情在时间和结构上做了一个切割。从周线上看，自7月份至今的市场清晰地分为两个箱体：第一个箱体自7月初运行至9月底，箱体空间为2500点—2700点，夯实了下档支撑；第二个箱体从11月下旬开始运行至今，在跌破2900点整数关后，30日均线俨然成为股指最强压力，大盘随即进入窄幅震荡。

　　随着市场在多重因素作用下的震荡整理，上证指数围绕2850点中轴反复拉锯已有5个交易周，从市场整体架构来看，仍属箱体内的整理性波动。但近两个交易周的表现与前期相比，在热点的持续性和扩散性、市场的成交量和换手率等方面，有着明显的弱化。由此来看，上证指数在触及2900点后的遇阻回落也在情理之中，大盘仍需夯实2800点的底部支撑。

　　风格转换正在酝酿

　　自2008年的暴跌之后，市场发生了投资风格巨变，权重股重心不断下移，次新蓝筹股掀起破发浪潮，而高市盈率发行的中小板、创业板股票成为资金追捧的对象。我们还看到，中小板指数由2008年11月份1959点起步，到2010年11月已创出8017点的历史新高。两年时间中小板指数翻了两番，创业板指数也在近期主板的调整背景下逆势创出新高。

　　反观上证指数，去年3478点的高位还显得遥不可及，引发11月份杀跌行情的主力品种也主要是金融、地产等权重股。权重蓝筹的不作为让市场陷入困境，做多信心也遭到沉重打击。但就中期市场而言，高市盈率、高股价的中小盘股已缺乏太多的上升空间，虽然其中部分品种具有不俗的成长预期，然而过分的炒作已让其失去中线机会，蓝筹股回归值得期待。从近期的市场演绎来看，中小盘股及题材股的炒作明显降温，前期热门品种大多处于调整之中，而蓝筹股则逐渐升温，中国联通、保利地产底部崛起，中海油服、中集集团等则走出独立上升行情。就2011年的中期布局而言，风格转换正在酝酿之中。

　　当然，蓝筹股虽然具有相当的估值优势，但板块的分化也十分明显。一方面，银行、地产为代表的权重股不仅抗跌性强，往往还在关键时刻成为护盘及拉动人气的主力军；另一方面，受政策调控预期及美元走强影响，有色金属、黄金等强周期板块走势疲弱，反而对指数形成拖累。

　　近期，A股市场一直尝试风格转换，中小盘题材股的热潮也已逐渐开始退却，但这并不意味着市场热点会很快切换。蓝筹股真正由弱转强，还将经历一个反复震荡的阵痛期。目前蓝筹板块更多的只是表现为护盘或补涨，要得到市场的认同，一是需要后续资金的跟进，二是明年业绩要取得超预期增长。

　　结构调整是年底主基调

　　对于后市，我们认为近期股指上行制约偏多，尚不具备大幅突破的条件。资金面上，由于通胀压力进一步加剧，在连续上调存款保证金率后，银行间市场资金价格大幅上升，再加上年终结账需要，市场资金供给出现显著压力，资金面的紧张直接导致二级市场上的压力。

　　就技术角度分析，自12月份以来，市场成交量快速萎缩，市场观望氛围越来越浓，而2900点上方仍聚集着沉重抛压，短期市场迅速有效突破的可能性不大。因此，大环境制约了市场做多的热情，12月份更多将以波段弱势震荡为主。

　　由于年底资金面压力依然不小，蓝筹股整体出现大规模上涨的机会并不大，但逐渐企稳走强已是趋势。而权重蓝筹股的走稳，将为来年行情提供更多的启动环境。

　　在个股选择上，具有业绩复苏预期、低流通市值及中低价补涨因素的蓝筹往往更具有爆发力，容易获取超预期收益。板块方面，我们建议适当关注受益“十二五”规划的次新重装板块、以及春运概念的高铁、航空板块。 （中航证券 周海柱）